国睿科技(600562):防务雷达龙头,军贸业务快速发展-深度研究

雷达装备龙头,首次覆盖给予"买入"评级公司是我国稀缺的雷达整机供应商,目前气象和空管领域对雷达的需求持续提升,装备建设和信息化发展对于防务雷达也有较强需求;外贸雷达方面,近年来全球雷达进出口金额快速提升,雷达装备交易量持续提升。公司达谱系齐全,能够充分享受到上述领域带来的行业红利。同时工业软件和智能制造业务是公司第二成长曲线,发展前景较好。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润7.01/8.81/10.97亿元,EPS分别为0.56/0.71/0.88元,对应当前股价PE分别为29/23/18X,可比公司估值2023年Wind一致预期PE均值为45倍,我们给予公司23年45倍PE,对应目标价25.20元,首次覆盖给予"买入"评级。

   相控阵雷达市场发展迅速,雷达军贸市场快速增长全球军用雷达市场空间广阔,其中相控阵雷达渗透率提升空间较大,市场规模有望快速增长。我国当前处于国防建设快速发展期,装备放量叠加信息化率提升将带动雷达市场更快速发展。预计2025年我国军用雷达市场规模将增长至565.00亿元,年均增速超10％。近年来雷达成为军贸市场上的热销品种,根据SIPRI,2022年全球雷达的出口金额达到13.6亿美元,同比增长46％,同时以雷达作为核心探测手段的防空系统出口金额达到13.9亿美元,同比增长98％。公司作为我国雷达核心供应商,同时拥有大量外贸型号,有望在国内和国际双市场受益。

   气象监测和航空产业发展趋势明确,带动气象和空管雷达需求放量我国对气象监测的需求持续提升,气象监测网络的效率有待进一步提升,对应对气象雷达的需求也持续增长。目前气象雷达的覆盖密度在逐步增加,气象雷达的分布密度和数量有望持续提升。假设未来我国每年对气象雷达的新增和升级需求为70部/年,则年均市场空间约为8.4亿元。航空产业发展对空管雷达提出更高要求,空管雷达作为飞行活动正常开展的基本硬件保障,受益于机场建设和低小慢飞行器快速增长。

   工业软件打开第二成长曲线,后续资产注入空间较大第二次资产运作使公司具备了工业软件和智能制造业务,其中公司明星产品"REACH"睿知自主工业软件覆盖产品全生命周期,已在高端制造企业成熟应用,近年来在新业务和新市场开拓方面取得新进展,发展持续向好。大股东电科十四所是中国雷达工业的发源地,具备大量先进雷达资产,国睿科技作为电科十四所唯一上市平台,后续有望进一步承接相关资产。

   风险提示:产品降价风险,军贸业务不及预期风险。