胜华新材(603026):一季度业绩承压,新项目稳步推进

公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收83.16亿元,同比+17.86％;实现归母净利润8.91亿元,同比-24.43％。2023Q1公司实现营收14.61亿元,同比-17.50％,实现归母净利润0.08亿元,同比-98.22％。

   碳酸二甲酯系列:产品价格回落,业绩同比下滑。2022年受终端消费提升影响,碳酸酯溶剂产品全年整体市场需求表现相对较好,但受制于行业产能的不断扩大,价格自高位回落。公司积极布局海外市场,形成多基地协同生产,增强公司的稳定供应能力,实现碳酸二甲酯系列产品销量66.10万吨,同比+39.62％;营收39.36亿元,同比-3.26％,毛利12.78亿元,同比-37.67％。

   甲基叔丁基醚系列:出口需求旺盛,毛利同比增长。2022年受俄乌冲突影响,甲基叔丁基醚价格涨至历史高位,下半年受出口红利消褪以及原油震荡走低影响,甲基叔丁基醚价格逐步回落至低位盘整运行。公司实现甲基叔丁基醚系列产品销量18.88万吨,同比-43.76％;营收12.46亿元,同比-20.30％,毛利0.94亿元,同比+9.99％。

   新项目建设稳步推进,未来有望贡献增量。电解液方面,东营基地30万吨/年电解液装置进入正常生产阶段;10万吨/年液态锂盐项目和1.1万吨/年特种添加剂项目计划2023年内竣工;武汉基地20万吨电解液项目和22万吨碳酸酯项目已经开始建设,乐山基地20万吨电解液项目建设按规划的工期稳定推进。锂电负极材料和半导体辅材湿电子化学品方面,1000吨/年硅基负极产线稳定生产高首效型硅氧碳负极材料,眉山基地3万吨/年硅基负极项目、2万吨/年正极补锂剂(一期)和1万吨/年新型导电剂项目计划2024年竣工。

   投资建议。公司在建锂电材料项目较多,随着未来产能释放,业绩有望持续增长。我们预计胜华新材2023～2025年EPS分别为4.69、6.53、9.82元(前期预测:2022～2024年EPS分别为6.72、8.15、13.72元)。参考可比公司估值水平,给予其2022年19倍PE,对应目标价为89.11元(原目标价为127.68元,对应2022年19倍PE,下调30.21％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。在建项目进度不及预期,下游需求不及预期,项目审批进展缓慢或不能通过。