中国长城(000066):布局AI领域,夯实国产算力底座

公司发布2022年年度报告:营业收入为140亿元,同比下滑21.2％;实现归母净利润1.20亿元,同比下滑79.9％;

   公司发布2023年一季度报告:营业收入为22.0亿元,同比下滑22.3％;归母净利润为-3.05亿元,同比下滑161％。

   投资要点业绩短期承压,静待修复2022年,受到信创市场周期性调整、国际业务订单及收入出现下滑以及大项目招标推迟等因素,营收受到较大影响;得益于产品销售结构进一步优化,新产品、高毛利产品收入占比提升,以及原材料采购降本工作成效显现,公司综合毛利率为25.2％,同比上升4.31pct;公司持续加大研发投入,2022年研发费用达13.2亿元,同比增长5.98％。2023年一季度,由于结转订单下降及主要业务需求不足、主要联营企业减利等影响,收入下降导致公司投资收益同比减少。未来在"信创+算力"双重利好下,公司业绩短期承压情况或将大幅改善。

   深耕计算产业,产品谱系齐全随着疫后经济逐步复苏,信创产业坚持横纵拓深,从党政领域逐步拓展至金融、交通、能源等关键行业领域,信创市场潜能将得到进一步释放。公司始终坚持自主可控路线,已构建从芯片、台式机、笔记本、服务器、网络交换设备到应用系统等谱系最全、实力最强的自主知识产权产品体系。公司于信创进程中取得显著成效,分业务看,计算终端方面,公司信创产品实现中央机关全覆盖和进入31个省市政府采购目录,在金融、物流、电力、通信等多个关键行业领域实现销售突破;计算部件方面,高性能服务器电源业务国内市占率达到70％,位于国际前三位置;行业终端方面,三期试点客户参与率达90％。随着信创景气度逐步复苏,公司将凭借自主可控产品体系及信创客户基础夯实龙头地位。

   围绕飞腾,布局AI算力领域在AI浪潮下,叠加北京、深圳等城市密集出台人工智能相关政策,催生算力需求全面爆发。公司持续深耕通用算力领域,打造基于ARM指令集的飞腾CPU产品。凭借谱系全、性能高、生态完善以及自主化程度高等特点,飞腾将为从端到云的各类设备提供核心算力,并与麒麟操作系统构建形成PK体系。2020年,公司提出以AI服务器、AI云、AI边缘盒子以及AI端边云联动等为核心的AI解决方案,并于2021年与百度成功联合研制了首款基于"PKS"体系的AI-TF2000飞桨一体机。公司服务器产品在机架式存储式、塔式等多平台完成布局,AI服务器产品与多家GPU厂商、解决方案公司进行适配且已在行业进行应用。随着AI算力需求井喷,或打开第二增长曲线。

   盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为176亿元、223亿元、285亿元,EPS分别为0.15、0.24、0.35元,当前股价对应PE分别为90、55、38倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济环境风险、产业政策变化风险、AI增速不及预期等风险、公司产品迭代不及预期。