汇顶科技(603160):业绩承压,静待业务拐点-2022年年报及2023年一季报点评

2022年业务持续承压,四季度大额资产减值扩大公司业绩亏损。公司2022年实现收入34亿元,同比-41％,扣非归母净利润为亏损8.6亿元,去年同期为7.2亿元。

   分业务看,公司2022年指纹识别芯片收入同比-55％至15.9亿元,触控芯片同比-20％至9亿元,其他芯片(包含IoT、VAS音频业务等)同比-10％至8.2亿元。公司利润表现大幅弱于收入表现,主要源于(1)消费终端需求弱,公司指纹芯片主业由于行业降规+竞争加剧,产品价格及盈利能力承压,毛利率同比-8.3pcts至36.79％;(2)2022年公司库存水位较高,全年计提资产、商誉等减值达7.1亿元,2021年为0.68亿元;(3)研发端持续高投入,2022年研发费用虽然同比微降至15.4亿元,但研发费用率同比+16pcts至45％。分季度看,公司2022Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为8.7/9.6/6.9/8.6亿元,扣非归母净利润分别为-0.3/-0.5/-1.4/-6.4亿元。

   2023Q1业绩延续承压状态,静待下游需求恢复以及公司新品迭代。公司2023Q1收入同比-3.5％至8.44亿元,扣非归母净利润仍为亏损状态,为-1.57亿元,毛利率仍然处于下行通道,2023Q1为42％,同比-2.3pcts,环比-5.3pcts,我们认为一方面终端市场需求弱导致公司产品价格及盈利能力承压。研发端,公司2023Q1研发费用有所收缩,同比-10％至3.1亿元,我们预计2023全年研发费用同比降有所收窄。展望后续,一方面下游终端需求复苏有望带动公司业绩回暖,另一方面公司在汽车、IoT相关的产品线如音频功放、NFC/安全芯片、无线连接芯片等有望为公司带来增量营收。

   立足生物识别,打造基于全产品线的综合型IC设计公司。技术端,公司具备硬件+软件+算法一体的系统级解决方案,在模拟、射频、数字等方面均有技术储备。产品端,公司围绕"传感、计算、连接、安全"四大核心技术领域进行布局,(1)传感领域:立足指纹识别产品持续迭代,并且研发健康传感器、新型生物识别解决方案;(2)触控领域:基于现有手机端,持续向汽车及工业市场拓展;(3)音频领域:车载解决方案CarVoice获得多个商用项目,客户涵盖日产、广汽、现代、一汽等;4)安全领域:产品支持各种应用包括谷歌Strongbox、数字货币、数字车钥匙等,公司投资者关系活动记录表显示最近产品已经送样,我们预计下半年有望量产;(5)无线连接领域:拓展更广泛的IoT市场,如大疆手持云台、智能跟踪器等。从下游市场来看,公司积极开拓手机以外如汽车、IoT等市场,其中汽车市场公司已批量供应触控芯片,构建与下游车厂的稳定合作关系,后续有望加快蓝牙、eSE、NFC、中大功率音频功放、汽车音频软件的导入。

   风险因素:新产品替代风险;公司客户拓展不及预期风险;公司产品单价及毛利率下滑风险;中美贸易争端加剧风险。

   投资建议:中短期,公司仍然面临光学指纹业务阶段承压,超薄方案进展不及预期,同时IoT等新业务尚未实现规模化盈利的风险;中长期,公司在手机、可穿戴、汽车、工业等领均有布局,在模拟、射频、数字等方面均有储备。考虑到需求承压,公司端持续研发投入挤压利润,我们下调公司2023/2024年EPS预测至0.05/0.92元(原预测为1.12/1.42元),新增2025年EPS预测为1.05元。估值角度,由于公司当前处于新老业务换挡期,新业务增长仍需观察,并且2023年开始公司亦逐步控制研发端投入,导致业绩具有较大不确定性,进而影响其估值水平,故我们暂时不给予估值及目标价,维持"增持"评级。