天瑞仪器(300165):深耕分析仪器主业,实控人或将变更期待公司新发展-公司动态报告

深耕分析仪器核心主业,并购拓展业务布局。公司成立于2006年,自成立以来便从事X射线荧光光谱仪等分析仪器的研发、生产与销售。公司拥有齐全的实验分析仪器产品线,产品包括光谱仪、质谱仪为主的高端实验分析仪器,公司生产的XRF在光谱分析仪器领域具备较高的行业地位。此外,公司2015年收购天瑞环境,2016年收购贝西生物和国测检测公司,将业务拓展至环境治理、体外诊断、第三方检测服务板块。

   科学仪器是科学研究和技术发展的基石,政策支持国产替代叠加下游需求扩张驱动行业规模快速增长。科学仪器是科技自立自强的基石,当前我国科学仪器较为依赖进口,2016-2019年我国大型科研仪器整体进口率70.6％,替代空间广阔。国家政策从研究帮扶、采购倾斜、贴息退税优惠等方面大力支持科研仪器国产化,国产化进程可期。同时,下游集成电路及电子制造、新能源电池等产业需求扩张驱动分析仪器市场增长。我国X射线检测设备行业(除医疗健康领域)市场规模2026年预计达到241.4亿元,2021-2026年CAGR达15.20％。2023年5月16日,公司发布定增预案拟募资不超过6.24亿元。其中2.47亿元用于大功率波长色散X射线晶圆分析仪研发及产业化项目。

   若股权转让+定增顺利完成,公司实控人将由刘召贵变更为李刚,期待公司新发展。2023年5月12日,公司实控人刘召贵与立多虚拟签订《股份转让协议》,拟转让2482.5万股。2023年5月16日,公司发布定增预案,拟向立多科技发行不超过14865万股。立多虚拟与立多科技背后的实控人均为李刚。股份转让和定增顺利完成后,李刚通过持股主体控制天瑞仪器股权比例为26.93％,天瑞仪器实控人由刘召贵变更为李刚。李刚旗下多哚和纳立多均从事VR产业,其中纳立多第二大股东为广州立景,其股东立景创新是立讯精密重要策略联盟伙伴,实控人为王来喜家族。纳立多具有pancake光学镜头瘦身技术,拥有授权专利210件,构筑起轻薄VR专利壁垒。

   投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为12.96/13.62/14.68亿元,归母净利润分别为0.12/0.56/1.21亿元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:定增不及预期,需求下滑,估值与业绩判断不达预期。