建科院(300675):三十载深耕绿色建筑,全链条技术服务布局-深度研究

背靠国资委,主营绿色建筑行业相关检测、规划、设计全过程业务。公司成立于1992年,前身为深圳市建筑科学研究所,属深圳市规划局事业单位。

   深耕绿色建筑30年,主营"规划设计等技术服务"和"检测检验等公信服务"两大板块,以深圳、雄安为双总部,深度参与"绿色雄安"战略,辐射粤港澳大湾区、京津冀城市群和川渝城市群。

   "双碳"背景下,绿建行业迎来新机遇。横向对比各国绿色建筑评价标准、纵向对比我国新旧三版评价标准,发现当前绿色建筑要求严格,专业性强,行业中兼具经验和技术的企业将更具竞争力。经测算,"十四五"期间绿色建筑措施规模17624亿元,既有建筑改造规模2150亿元、绿建检测规模385.2亿元,绿建预评估规模7.4亿元,合计约2万亿元。

   绿建全链条业务布局,主营公信服务和规划设计。1)公信服务:以检测、检验、认证为基础的一体化服务,2022年实现营收1.96亿元,同比下降5.3％,占总营收41.3％,毛利率43.4％;2)城市规划:业务发展业内领先,业绩稳固,2022年实现营收1.08亿元,同比增长4.5％,占总营收22.8％,毛利率42.3％;3)建筑设计:聚焦绿色建筑,2022年实现营收1.09亿元,同比增长27.3％,占总营收23％,毛利率33.4％。

   打造绿色科技品牌,发挥深圳、雄安双总部区位优势。1)打造绿色科技品牌:致力于绿色低碳理念普及,规模化绿色建筑实践,主编、参编多项标准,依托未来大厦"光储直柔"成果,着力探索"虚拟电厂"在建筑领域的应用;2)深圳、雄安双总部区位优势:2022年《深圳经济特区绿色建筑条例》正式实施,区域市场空间打开,公司紧抓机遇,已为近1300万平方米的项目提供绿建等级评估服务。此外,公司深度开发雄安市场,2022年3月,公司践行"城市客户模式"的标志性成果——雄安商务服务中心,作为新区首个获批的永久性园区类建筑正式投入使用。

   估值与投资建议:公司深耕绿色建筑行业,技术引领示范效应强,主业公信服务、规划设计业绩稳健,"光储直柔"、虚拟电厂等新技术可期,雄安市场大有可为。我们预测公司2023-2025年归母净利润0.78/1.01/1.32亿元,每股收益0.53/0.69/0.9元,对应当前股价PE分别为28.3/21.7/16.7X,公司合理估值为16.7-19.5元,较当前股价有11.3％-30％溢价,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:政策施行不及预期;市场竞争加剧;公司新签、履约、结算进度不达预期;研发投入难以转化为技术成果等。