美利信(301307):北美出海战略落地,有望复制国内双能驱动路径-重大事项点评

事项:

   美利信拟在香港、墨西哥、美国投资设立全资子公司,总投资额分别不超过2亿港元、1600万美元、1500万美元。评论:

   北美出海战略落地。公司公告,拟在香港设立全资子公司美利信国际香港,投资额不超过2亿港币,由美利信国际香港设立美利信国际控股香港,投资金额不超过150万港币。美利信墨西哥拟由美利信国际香港与美利信国际控股香港共同设立,投资额不超过1600万美元。美利信美国拟由美利信墨西哥在北美特拉华州设立,投资额不超过1500万美元。

   公司有望在北美复制国内汽车+通信双能驱动成长路径。北美头部新能源车企是公司汽车类业务主要客户之一,约占总营收8-9％,今年有望超过10％,本次出海战略有利于新项目的开拓。另外,通信方面的爱立信及其代工方为公司第一大客户,而南美洲5G渗透率仅约3％,市场增长空间广阔。汽车+通信双能驱动有望为公司提供更加稳健的规模增长趋势。

   电动轻量化红利+公司一体压铸竞争优势,有望推动公司汽车业务快速增长。新能源车相较燃油车独有的铝铸件增量约30-50kg/车,对应约1500-2500元/车,同时轻量化、成本驱动一体化压铸发展,预计国内市场空间将从当前16亿元增长至2025年超170亿元,CAGR122％,2030年约1500亿元。公司自身:①积极把握头部客户增长机遇,与国内、国外头部新能源车企共同成长;②更早积累了中大件研发生产经验,有助于汽车中型压铸件良率提升,更快形成性价比优势;③一体化压铸8800T后地板、电池包已率先下线,先发优势将支撑后续新项目拿单能力。

   全球5G基站结构件持续增长,技术优势+头部客户为公司稳健成长护航。国内5G渗透率较高,基站建设降速,而除中日韩美外,全球第三大5G市场西欧渗透率仅11％,其它地区低于5％,在海外增量支撑下,全球5G基站市场未来仍有望实现5-10％的增速。公司5G基站结构件散热技术具有先发优势,绑定全球前两大5G基站设备龙头也有望护航公司长期稳增。

   投资建议:公司国内、北美均有汽车+通信双能驱动,有望随两大细分领域龙头客户增长进一步成长。根据近两个月公司部分客户景气度情况,我们将公司2023-2025年归母净利预期由2.9亿、3.9亿、5.3亿元调整为2.8亿、3.8亿、5.1亿元,同比+23％、+38％、+35％。公司高盈利的通信类业务有望保持稳定增长,一体化压铸发展进度在业内处于第一梯队,综合通信、汽车类可比公司估值,我们维持2023年目标PE30倍,对应目标价相应调整为39.2元。给予"强推"评级。

   风险提示:宏观经济、国内消费低于预期,原材料涨价超预期,海外通信需求增长不及预期,一体化压铸业务放量不及预期