力芯微(688601):自主创新夯实基础,国产替代助力发展-公司点评报告

消费电子及电源管理芯片核心供应商。公司成立于2002年,在电源管理芯片领域深耕近二十年。提供的主要产品包括电源防护芯片、电源转换芯片、显示驱动芯片、智能组网延时管理单元、信号链产品等高性能模拟芯片。目前,公司已经通过了多家全球知名消费电子客户严苛的认证流程,成功打造包含三星、小米、LG、闻泰、海尔等知名厂商的优质终端客户群,深受客户认可。2022年公司累计生产芯片产品25.36亿颗,集成电路营收7.66亿元,毛利率44.56％,较上年提升5.62个百分点

   国产替代助力公司芯片产业发展。目前中国集成电路行业进入"总量下行,结构优化"的发展阶段。国民经济和社会发展统计公报数据显示,2022年我国集成电路产量3241.9亿块,比上年下降9.8％;集成电路出口2734亿个,比上年下降12％;集成电路进口5384亿个,比上年下降15.3％。目前国产集成电路销售规模仍然较小,自给率仍然较低,国产替代空间巨大。随着国产芯片产业日趋成熟,工业、汽车、消费等市场逐步认可国产芯片,国产芯片渗透率将呈上升趋势。公司作为国内模拟IC行业的领先企业,深耕电源管理芯片领域,把握先发优势,持续在家用电器、物联网、汽车电子、网络通讯等领域进行布局,有能力抓住国产替代契机,开启新增长曲线

   以研发创新为发展基石,持续推进自主研发。集成电路行业是一个高速发展的高科技行业,技术、产品的高速更新换代带来了巨大的发展机遇同时也加剧行业竞争。根据摩尔定律,集成电路上可以容纳的晶体管数目在大约每经过18个月到24个月便会增加一倍。2020-2022年公司研发费用占营收比重连续三年实现上升,从7.18％增长至14.07％。2022年公司研发费用1.08亿元,较上年增长68.42％。在研发成果方面,2022年公司新增知识产权项目申请36项,其中包含18项发明专利;获得27项知识产权授权,其中包含11项发明专利;截止2022年底,公司累计获得知识产权授权130项,其中发明专利47项,占比36.15％

   首次覆盖,给予"买入"评级。我们看好公司在模拟IC领域的技术积累,以及下半年消费电子市场复苏带来的投资机会。预计公司2023-2025年实现营收分别为9.28/12.01/15.09亿元,归母净利润分别为1.85/2.39/2.99亿元,对应PE分别为35.58/27.51/21.98倍

   风险提示:消费电子市场恢复不及预期,产品研发迭代不及预期