江龙船艇(300589):订单获突破,收入规模有望迈入新台阶

多因素扰动,2022年业绩承压公司2022年实现营收6.81亿元/yoy-1％,实现归母净利润0.13亿元/yoy-68％,同比均有所下滑。收入下滑主要受疫情影响,此外,公司韩国订单因不可抗因素未能如期交付,对收入造成较大影响。盈利能力方面,公司2022年毛利率为16.84％/yoy-3.74pct,主要由于收入增速不及预期,而人工成本、设备折旧等有所上行,盈利有所承压。

   公司2023年一季度实现营收1.7亿元/yoy+48％,实现归母净利润0.05亿元/yoy+23％,同比显著上行,随疫情扰动趋弱,公司订单顺利交付,重回增长通道。盈利能力方面,公司2023Q1毛利率为19.2％/qoq+5.19pct,环比显著修复。展望未来,随公司中山二厂投产、新签订单陆续交付,收入有望迎来高增,规模效应亦有望逐步显现,带动盈利能力修复。

   订单取得重大突破,公司体量有望迈入新台阶公司2023年一季度新签订单15.92亿元,截至一季度末累计在手订单达26.34亿元(以上订单均不含税),相较公司2022年6.81亿的收入体量,弹性空间充足。公司一季度新订单主要系与客户A签署,我们预计将于2023年、2024年集中交付。

   产能方面,公司现有中山一厂、珠海厂及澳龙厂。中山二厂陆地部分已于2022年底完工,将陆续投产,投产后可实现年产值9.1亿元(不含税)。公司产能具有一定弹性空间,批量化订单可大幅节约工时,在同样时间内实现更高产值。公司与客户A订单为标准化产品,有望助力公司突破产能桎梏。

   股权激励优化治理,长期发展路径明晰公司2022年发布员工持股计划,充分发挥员工积极性,留住核心人才,优化治理结构。该计划对2023、2024年收入考核目标分别为10.4亿元、15.2亿元,员工持股价格为9.69元。

   综合而言,公司长期发展路径明晰,多业务并行发展,在手订单充足,有望进入中长期高增通道。此外,船舶电动化现在仍处发展初期,仅旅游休闲船部分应用于电动船舶,未来随政策、技术、基础设施等持续完善,电动船舶应用场景有望打开,船舶电动化比例将逐步提升,而公司电动船舶具备先发优势,有望充分受益于船舶电动化趋势,占据更高市场份额。

   盈利预测预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为0.7/1.4/1.8亿元,eps为0.18/0.38/0.48元,对应PE分别为82/39/30倍。基于公司在手订单充足,发展路径明晰,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予"买入"评级。

   风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;订单交付不及预期;新签订单不及预期;原材料价格波动风险