永贵电器(300351):轨交连接器龙头企业,新能源助力二次成长-公司深度报告

报告摘要:

   公司专业从事电连接器、连接器组件及紧密智能产品的研发、制造、销售和技术支持,主营业务分为轨道交通与工业、车载与能源信息、军工及其他产品三大板块。公司在轨交领域深耕多年,同时积极抓住新能源发展机遇,前瞻布局、横向拓展,发展成为轨交连接器龙头及车载连接器领军企业。

   需求端:连接器是电子系统桥梁,应用空间广大。连接器可连通电流、传输信息,是电子设备正常运行不可或缺的基本元件,应用场景广泛。就汽车连接器行业而言,电气化趋势下汽车电驱系统愈加复杂,高压连接器需求日益增加,市场规模将持续扩张。轨交领域,交通强国建设背景下,轨道交通建设尤其是高速铁路建设仍未达目标,城市轨道交通建设已列入各省"十四五"规划,轨交连接器需求未来潜力仍旧可期。

   供给端:海外龙头垄断高端市场,国内企业迎头追赶。国外企业起步较早,技术和研发实力强,形成了寡头垄断的局面,产业集中化程度高。国内企业于上世纪八十年代崛起,受益于产业链转移、政策支持和市场推动,但相较国外龙头公司,在研发投入、盈利能力等方面仍然略有差距处于不断追赶的局面。目前,国内公司技术发展已经达到了较为先进的水平,在某些细分领域有望迎来国产替代的发展机遇。

   增长逻辑:新能源业务高速增长,轨交业务快速发展。公司前瞻布局汽车高压连接器领域,产品品类齐全,技术实力凸出,产品竞争力强,客户结构持续优化,受益于汽车智能化发展趋势,未来汽车连接器业务有望实现快速增长。公司液冷超充技术国内领先,等待行业标准落地后,公司充电枪业务有望实现较快发展。轨交领域存在较高的行业壁垒,盈利能力较强。公司深耕轨交领域多年,为轨交连接器领域龙头企业,技术及客户优势明显,且非轨交业务不断成长,将为公司未来业务发展提供新增长点。投资建议:维持"买入"评级。看好公司在充电枪领域的核心竞争力以及轨交业务的市场份额提升。预计公司2023-2025年营收分别为19.87/25.56/32.46亿元,归属母公司净利润分别为1.95/2.56/3.19亿元,对应PE分别为32.48/24.71/19.80倍。

   风险提示:行业竞争加剧毛利率降低、原材料价格上升风险