美利信(301307):深化海天合作,2万吨压铸机开发有望引领行业-重大事项点评

事项:

   公司与海天金属签订战略合作框架协议,在压铸机采购和超大型压铸机研发上进行深化合作。

   评论:

   战略合作协议推进20000T压铸机开发。公司与海天金属框架协议主要包括:1)公司未来3年内向海天购买冷室压铸中小机型若干台、大型及超大机型若干台;2)双方共同开发20000T冷室压铸机,进一步深化一体化压铸成型解决方案中的合作;3)公司未来三年的压铸机采购享受海天战略合作伙伴最优惠商务条件,包括但不限于价格、技术开发、技术服务、售后服务等方面。

   2万吨压机开发有望引领行业,或推动更高集成化压铸产品加速落地。当前一体化压铸技术已实现在后地板、前总成、上车体等结构上的量产/试制。根据广东鸿图于深交所互动易的回复,鸿图目前是唯一实现全球最大12000T压铸设备导入的公司,该设备可以生产A00级乘用车的一体式下车身/底盘。往20000T设备展望,我们认为其或将用于更高级别乘用车的一体式车身/底盘结构。美利信于2021年底便配备当时全球最大的8800T压铸机,当前已实现一体化压铸产品的量产,体现公司对新技术储备的重视并成功获得市场认证,未来2万吨压机的开发/下线有望再次引领行业。

   电动轻量化红利+公司一体压铸竞争优势,有望推动公司汽车业务快速增长。新能源车相较燃油车独有的铝铸件增量约30-50kg/车,对应约1500-2500元/车,同时轻量化、成本驱动一体化压铸发展,预计国内市场空间将从当前16亿元增长至2025年超170亿元,CAGR122％,2030年约1500亿元。公司自身:①积极把握头部客户增长机遇,与国内、国外头部新能源车企共同成长;②更早积累了中大件研发生产经验,有助于汽车中型压铸件良率提升,更快形成性价比优势;③一体化压铸8800T后地板、电池包已率先下线,先发优势将支撑后续新项目拿单能力。

   全球5G基站结构件持续增长,技术优势+头部客户为公司稳健成长护航。国内5G渗透率较高,基站建设降速,而除中日韩美外,全球第三大5G市场西欧渗透率仅11％,其它地区低于5％,在海外增量支撑下,全球5G基站市场未来仍有望实现5-10％的增速。公司5G基站结构件散热技术具有先发优势,绑定全球前两大5G基站设备龙头也有望护航公司长期稳增。

   投资建议:公司国内、北美均有汽车+通信双能驱动,有望随两大细分领域龙头客户增长进一步成长。我们维持公司2023-2025年归母净利预期2.8亿、3.8亿、5.1亿元,同比+23％、+38％、+35％。公司高盈利的通信类业务有望保持稳定增长,一体化压铸发展进度在业内处于第一梯队,综合通信、汽车类可比公司估值,我们维持2023年目标PE30倍,对应目标价39.2元。维持"强推"评级。

   风险提示:宏观经济、国内消费低于预期,原材料涨价超预期,海外通信需求增长不及预期,一体化压铸业务放量不及预期。