张裕A(000869):葡萄酒龙头发力,激励计划强信心-公司动态研究报告

品类布局完善,圈层打造高端

   产品方面:以张裕、解百纳、爱斐堡、龙谕等品牌为主布局葡萄酒行业,覆盖高中低全价位带;以可雅、迷霓等品牌为主进入白兰地行业。品牌方面:1)向上延伸,公司打造高葡萄酒品牌龙谕,通过服装、餐饮等高端圈层营销影响并占领消费者心智。同时白兰地业务目前在做结构调整。2)向下区隔,预计运用独立品牌进行区分。

   区域逐步下沉,激励计划强信心

   区域方面:1)在核心市场山东省继续区分为4-5个重点区域,蓄力做好下沉。2)龙谕事业部重新下设12个销售分区,更聚焦且均布局在发达东部沿海城市,未来预计贡献增量。管理方面:1)公司下设6大事业部,各管理层负责不同事业部运作,保证效率。2)董事长于2023年6月1日从二级市场增持1800股,二级市场累计增持3.96万股,对公司持续发展强信心。3)公司于2023年4月28日发布2023年限制性股票激励计划,拟向211名中层管理人员以上业务骨干人员授予685万股,占总股本1％。第一、二、三个解除限售期的考核目标为:2023/2024/2025年营收较2021和2022年平均数增长率分别不低于10％/20％/30％;2023/2024/2025年净利润较2021和2022年平均数增长率分别不低于9％/15％/21％,向员工传递充分信心。

   盈利预测

   我们看好张裕作为国产葡萄酒龙头,持续发挥引领地位,持续打造龙谕高端品牌,进行产品结构优化。预计公司2023-2025年EPS分别为0.74/0.80/0.87元,当前股价对应PE分别为45/41/38倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   经济下行风险,竞争加剧风险,高端产品推广不及预期等。