翔港科技(603499):打造日化产品一站式供应链,业务拓展成长空间广阔

深耕日化包装领域,实现一体化集成式供应。公司成立于2006年,以日化包装为起点,向烟包领域进行拓展,长期投入开拓化妆品代工业务,并通过收购发展内包材业务,打造日化产品一站式供应链。截至2022年,公司营业收入达到6.63亿元,同比增长2.37％;归母净利润达到0.14亿元,同比增长174.17％。

   美容个护行业空间广阔,包装＆代工成长性突出。中国美容个护市场规模稳健增长,22年市场规模达到5,318.13亿元,其中皮肤护理为第一大赛道,占比达到51.95％。量价拆分来看,预计未来将以价增驱动为主,未来5年量、价CAGR分别为1.01％、5.44％。公司多年深耕日化包装领域,积累丰富客户资源,持续加深同优质大客户合作,主要客户涵盖了雅诗兰黛、联合利华、上海家化、相宜本草等日化行业龙头。同时,公司长期投入开拓化妆品代工业务,掌握化妆品生产核心技术及实力,产品已通过主流体系考核,客户涵盖雅诗兰黛、贝泰妮,逐本等知名品牌,22年业务营收突破亿元。此外,公司外延收购久塑科技、擎扬科技发展内包材业务,以翔港光电子厂房为基础整合两个子公司生产经营布局,产品通过头部客户认证,并持续加大业务投入、扩大产能规模。

   烟草市场规模庞大,烟包业务有望快速扩张。中国为全球第一大卷烟市场,规模稳步扩张,22年卷烟销量为2.46万亿支,预计将于2027年达到2.57万亿支,5年CAGR为0.88％。同时,卷烟高端化趋势明显,21年高、中档烟占比分别为23.7％、61.9％,分别同比提升1.9pct、0.4pct。公司把握外部机遇,依托原有技术、产品优势向烟草包装领域拓展,持续加大在烟标新产品设计开发、老产品招标方面的投入,已先后在云南、江苏、福建、安徽、上海、江西、广西、吉林、陕西、河南等区域实现烟包业务突破,未来有望快速扩张。

   投资建议:公司传统日化包装稳健发展,烟包、包装容器及化妆品代工业务成长空间广阔,预计公司23～25年分别实现营收8.21/9.84/11.66亿元,同比增长23.81％/19.85％/18.52％;归母净利润0.21/0.32/0.48亿元,同比增长56.35％/51.75％/49.07％;对应PE84X/56X/37X,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、业务拓展不及预期、原材料价格大幅上涨。