天下秀(600556):红人营销温和复苏,AI内容工具商业价值可期

公司近况近期,天下秀参加了我们在上海举办的中金公司2023年中期策略会,公司就投资人关心的主业复苏情况及AI新业务布局进行了沟通交流。

   评论红人营销主业温和复苏,全年收入或回归2021年水平。投资人关心公司红人营销主业复苏及收入利润端改善情况。公司表示,1H23红人营销主业跟随经济环境温和复苏,618期间收入同环比均有增长,预计下半年复苏节奏好于上半年;全年来看,我们预计公司收入有望恢复至约2021年水平,但考虑此前公司在业务扩张过程中员工数量有所增加,利润水平或低于2021年。公司亦通过人员优化等方式进行费用控制,我们预计盈利改善有望逐步显现。我们认为,红人营销品牌属性相对较强,公司主业短期仍呈现弱复苏态势,但长期来看红人营销仍有望切分更多广告主预算份额,公司红人及客户双端资源优势明显,有望较好承接业务需求,收入仍具备较大增长潜力。

   AI赋能内容创作提升红人生产力,商业价值逐步释放可期。投资人关心公司AI布局思路及相关业务落地进展。公司于5月上线AI创作工具灵感岛,为红人提供文案创作、大纲生成、视频脚本等文字生产服务,同时亦可作为工作生活AI工具生成大众点评、电商评论、朋友圈等内容。公司表示灵感岛已吸引到一定自然流量,根据七麦数据,6月起灵感岛预估iOS单日下载量均在千次以上,峰值超2,800次。商业模式方面,灵感岛采用会员订阅模式,用户在免费试用五次后需付费,目前年度/季度/月度会员价格分别为80/30/15元。公司表示会员定价为720元/年,考虑产品仍在打磨阶段目前实际售价相对较低,以引入用户体验为主。公司亦逐步迭代灵感岛功能,包括推出通告栏让红人可以在灵感岛对接商单;上线PC版更好服务MCN机构需求等。我们认为,灵感岛为红人内容创作提供参考,有望降低创意时间及人工成本,提效优势明显;国内红人市场高度分散,根据克劳锐,全网万粉以上红人数量在千万量级,灵感岛市场需求广阔,具有良好商业化变现前景。此外,我们认为灵感岛是与公司主业高度契合的落地场景,有望相互赋能、协同发展,主业红人资源可导流到灵感岛,灵感岛又可提升商业内容创作效率,强化红人职业化接单能力及公司营销需求转化能力,红人新经济头部平台地位 有望持续获得巩固。

   盈利预测与估值维持盈利预测及跑赢行业评级,考虑行业估值中枢上移及AI应用落地抬升估值,上调目标价25.0％至11元,对应45倍2024年P/E,较当前股价有28.4％上行空间。当前股价对应66/35倍2023/2024年P/E。

   风险广告需求复苏不及预期,创新业务推进缓慢,AI相关政策风险