清新环境(002573):经营稳健,静待火电烟气治理业务放量

维持"增持"评级。根据财报数据和最新经营情况,我们下调公司2023-2024、增加2025年预测净利润分别为6.43(-29％)、8.22(-27％)、10.17亿元,对应EPS0.45、0.57、0.71元。公司烟气治理行业龙头地位稳固,同时还成功转型综合环境服务商,水务+节能+资源化业务稳健拓张,火电投资加速或将给公司火电烟气业务带来超预期的业绩弹性,给予公司2023年15倍PE,下调目标价至6.75元,维持"增持"评级。

   2022年利润下滑,2023Q1经营转好。1)2022年实现收入80.32亿元,同比增17％;归属净利润4.46亿元,同比下滑21％;扣非归属净利润4.07亿元,同比下滑19％。2)2023Q1实现收入20.55亿元,同比增13％;归属净利润1.17亿元,同比增1％;扣非归属净利润1.14亿元,同比增4％。

   管理、财务费用率增加,现金流改善。1)管理费用率同比增1.22pct至6.28％,主要因为并购及确认股权激励费用;2)财务费用率同比增0.88pct至5.98％,主要由于并表企业及融资增加。3)经营活动现金流量净额10.54亿元,同比增264％,主要由于公司加大应收账款催收及收到税费返还。

   大气、水务、危废、余热发电经营稳健,新能源工程波动较大。1)火电、非电新签合同3.6、7.1亿元,期待2023年火电订单放量。2)水务板块稳定增长,国润、深水完成对赌承诺。3)资源化业务积极开拓,新疆金派、安徽宣城年处置量分别超13、16万吨;达州、雅安项目有序推进。4)工业节能EMC项目稳步发展。5)2022年新能源新增EPC合同15.8亿。

   风险提示:火电投资低于预期、项目拓展低于预期、大宗商品价格波动等