苏轴股份(430418):滚针轴承领军企业,先发式扩产卡位行业红利-公司点评报告

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   苏轴股份近期发布公告,公司2020年公司募集资金已按照规定使用完毕并于2023年6月21日完成募集资金专户注销手续,该募投项目资金主要用于高性能滚针轴承扩产与技术改造,公司先发式拓展滚针轴承产能有望核心受益于行业红利。

   滚针轴承龙头企业,兼具客户资源与技术实力。

   (1)苏轴股份主营业务为滚针轴承及滚动体,滚针轴承广泛应用于工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、减速机、液压传动系统等领域,公司轴承产品2022年营业收入同比+6.55％,增长较为稳健;;(2)苏轴股份客户资源储备扎实,公司与博世、博格华纳、采埃孚、中国航空工业集团、麦格纳、蒂森克虏伯、华域汽车和纳铁福等众多国内外知名企业建立了稳定的合作关系,成为多家跨国公司的全球供应商;;(3)根据中国轴承工业协会的统计数据,2017年至2020年,公司生产的滚针轴承产量在轴承行业同类产品排名第一行业地位稳固。

   下游市场需求爆发叠加国产替代进程加速,公司有望双重受益。(1)截止2022年底,我国汽车保有量达到4.17亿量,人均汽车保有量与发达国家相比仍存在较大差距汽车保有量的提升有助于催化滚针轴承行业需求释放MaximizeMarketResearch预计2020-2027E滚针轴承行业CAGR约为9.2％。(2)根据MarketWatch2020年Schaeffler、NSK和SKF在全球滚针轴承市场分别占比16.6％/12.7％/我国中高端轴承产品仍主要由轴承行业大型跨国公司占据随着我国轴承行业技术积淀国内企业集中度有望提升。(3)根据Schaeffler滚针轴承的使用允许通过缩小尺寸实现轻巧紧凑的关节设计,因此滚针轴承为工业等机器人的重要零部件,特斯拉等厂商人形机器人的落地有望进一步放大滚针轴承空间。

   盈利预测:下游市场的爆发催化滚针轴承行业。预计公司2023-2025年的营业收入分别6.48/8.07/10.06亿元,2023-2025年归母净利润分别为1.25/1.80/2.52亿元,对应的PE分别为14/10/7倍。给予2023E的盈利20倍PE估值,对应目标价25.91元,首次覆盖,给予"买入评级。

   风险提示:汽车保有量增长不及预期,盈利预测与估值判断不及预期