天润工业(002283):商用车曲轴连杆龙头受益行业复苏,员工持股计划彰显信心-1H23业绩预告点评

业绩预览预告1H23盈利同比增长50.4％-70.3％天润工业发布业绩预告:1H23归母净利润1.97-2.23亿元,同比增长50.4％-70.3％;扣非净利润2.1-2.3亿元,同比增长40.0％-60.5％。对应2Q23归母净利润0.92-1.18亿元,环比略降或增长12.6％;2Q23扣非净利润1.02-1.31亿元,环比增长2.7％-32.3％。

   关注要点商用车曲轴连杆龙头受益行业复苏,规模效应释放业绩弹性。公司是商用车曲轴连杆龙头供应商,我们测算得到2022年公司重卡/轻卡市占率达60％/30％。参考第一商用车网,1H23重卡行业销量47.6万辆,同比增长25％。根据中汽协,2023年前5月轻卡行业销量77.5万辆,同比增长10.9％。我们认为,1H23公司充分受益商用车行业beta,产品销量及收入增长,同时产能利用率提升带动规模效应释放,净利润实现同比高增。展望2023全年,我们预计重卡/轻卡行业销量有望达到85/200万辆,同比增长26％/24％,公司2H23业绩有望维持1H23强劲表现。

   布局空悬、电控转向等新兴业务,开启第二成长曲线。公司空悬业务2022年贡献收入1.97亿元,公告显示2023年计划投资新建1条橡胶悬架产线、1条半挂车空气悬架产线、1条CDC电磁阀产线以及乘用车空气悬架实验室。2022年1月公司公告与万都中国签署战略合作框架协议,布局电控转向业务,协议显示未来存在成立合资公司的可能性,起步阶段以中国商用车客户为主要客户。我们认为,公司基于商用车主业的技术优势与客户资源积极布局新兴业务,开启第二成长曲线、有望贡献新的业绩增长点。

   发布员工持股计划,业绩考核指标彰显信心。2023年5月公司发布2023年员工持股计划,本次持股计划面向员工总数不超过244人,其中董监高为11人;2023-2024年年度考核指标的目标值分别为2022年净利润的200％/300％,对应4.1/6.1亿元。我们认为,本次员工持股计划面向员工范围广泛,业绩考核目标合理,彰显公司经营信心,有望调动员工积极性。

   盈利预测与估值考虑到公司规模效应释放、盈利能力向上,我们上调2023/2024年盈利预测18.5％/9.0％至4.2/5.7亿元。当前股价对应2023/2024年17.6/13.0倍P/E。

   维持跑赢行业评级,由于盈利预测调整,给予2023/2024年24.0/17.7倍P/E,上调目标价18.3％至8.87元,较当前有36.5％的上行空间。

   风险商用车行业产销不及预期、新兴业务开发不及预期、客户拓展不及预期。