天润工业(002283):业绩同比高增,多点布局未来成长可期-动态点评

【事项】

   近日,公司发布2023半年报业绩预告:预计实现归母净利润1.97至2.23亿元,同比增长50.42％至70.27％;实现扣非归母净利润2.01至2.30亿元,同比增长40.03％至60.48％。 【评论】

   产品放量规模效应叠加降本增效成效显现,Q2单季利润同比高增长。按照预告计算,公司2023Q2的归母净利润为0.92-1.18亿元,同比+148.6％-218.9％;扣非归母1.02-1.31亿元,同比+111.9％-172.9％。公司业绩实现高增,主要有以下原因:1)国内重卡行业需求复苏及海外市场持续恢复,公司产品销量实现较好增长;2)公司持续优化成本管控,提质增效收效明显,推动业绩良好增长。

   重卡行业逐渐复苏,有望推动公司主业业绩继续上行。根据中汽协及第一商用车网数据,2023年上半年重卡实现销量为47.4万辆,同比+24.74％,其中Q2销量约为23.3万辆,同比+57.28％。随着我国宏观经济经济企稳向好,基建投资稳健增长叠加公路物流逐步回暖,重卡复苏确定性走强。作为国内中重卡曲轴及连杆龙头,公司紧抓行业复苏机遇,持续优化主营业务产品布局及产能建设,2023年预计将有2条高端曲轴自动化生产线陆续完工。后续随公司先进产能进一步提升,"技术+制造"优势突显,市场回暖有望推动主业利润弹性加速释放。

   空悬布局积蓄成长动能,静待新客户逐步放量。公司空气悬架业务新客户导入顺利推进,2022年成功拓展了13家新客户,完成了44款空气悬架及相关零部件的新产品开发。未来随着新客户多款商用车悬架产品批量交付,新业务有望持续贡献业绩增量。

   携手万都开拓商用车电动转向器,多元布局赋能长期成长。2022年1月公司与韩国万都达成战略合作,双方拟发挥软硬件协同效应,共同研发生产商用车电控转向系统。万都作为韩国最先进的汽车零部件公司之一,在电控转向领域具备先进技术和成功经验,此次合作有助于双方以强补强,资源互补,进一步打开公司长期成长空间。

   【投资建议】

   短期,宏观经济逐步回升,商用车市场需求有望迎来恢复性增长,公司充分受益;中长期,曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率,空悬产品有望在商用车领域持续渗透。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为43.81、52.58和63.62亿元,归母净利润分别为3.19、4.59和6.17亿元,对应EPS分别为0.28、0.40和0.54元,对应PE分别为24、17和12,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   经济复苏不及预期

   商用车行业需求增长不及预期

   空悬业务进展不及预期