德源药业(832735):内分泌治疗药物生产企业研究-北交所个股研究系列报告

江苏德源药业股份有限公司(简称德源药业)成立于2004年10月29日,2015年7月14日在新三板挂牌,2021年2月19日北交所上市。

   公司是一家专注于内分泌治疗药物研发、生产、销售的医药制造企业。公司收入主要来自于糖尿病类药物,2022年收入占比为77.82％。高血压类药物为公司第二大收入来源,2022年收入占比为21.6％。公司产品毛利率较高,2018年至2022年,糖尿病类药品的平均毛利率为80.37％,高血压类药品的平均毛利率为90.09％。

   公司产品销售模式分为直销模式及配送商模式,其中以配送商模式为主,直销模式为辅。公司客户主要为实力较强的医药商业公司,包括国药控股、上药控股、南京医药、华润医药等。2020年至2022年公司前五大客户的收入占比分别为54.01％、53.84％和56.62％,不存在对单个客户的销售金额超过销售总额50％的情况,也不存在严重依赖少数客户的情形。

   截至2022年底,公司拥有化学药品注册批件14个,原料药注册批件2个,另有6个原料药批准在上市制剂中使用。在售产品涉及糖尿病、高血压、周围神经疾病、肺动脉高压、膀胱过度活动症等治疗领域,分别是瑞彤(盐酸吡格列酮片)、盐酸二甲双胍缓释片、唐瑞(那格列奈片)、复瑞彤(吡格列酮二甲双胍片)、波开清(坎地氢噻片)、甲钴胺胶囊、安立生坦片、琥珀酸索利那新片、依帕司他片、阿卡波糖片。公司产品盐酸二甲双胍缓释片已经进入国家药品集中采购目录。

   2018年至2022年公司收入和净利润整体上呈现持续增长趋势,公司成长性较好。2022年公司收入为6.35亿元,2018-2022年复合增长率为21.40％。2022年公司净利润为12,059.28亿元,2018-2022年复合增长率为29.22％。

   2018年至2022年公司毛利率呈现下滑趋势,但净利率上涨,盈利能力提高。2022年公司毛利率为80.07％,较2018年下降2.99个百分点。2022年公司净利率为18.99％,较2018年提高4.95个百分点。

   2018年至2022年公司期间费用率呈现持续下降趋势,2022年公司期间费用率为59.99％,较2018年下降了7.77个百分点。

   2018年至2022年公司平均研发费用为4,596.16万元,平均研发费用率为11.12％。目前在研品种包括:阿卡波糖片(100mg)、磷酸西格列汀片、恩格列净片、非布司他片、西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)等。截至2022年12月31日,公司拥有20项专利,其中发明专利15项。

   从公司的资产周转情况来看,公司存货周转天数较长,2018年至2022年的平均水平为171.76天,但是近5年存货周转天数呈现持续下降趋势,从2018年的188.81天降至2022年的143.64天。公司应收账款周转天数下降,从2018年的144.77天降至2022年的88.12天,应收账款周转效率提高。

   从公司的现金流情况来看,公司经营活动产生的现金流量净额总体上较高,2018年至2022年平均水平为6,985.71万元。公司收现比较高,2018年至2022年的平均水平为95.01％,主营业务回款情况较好。