诺力股份(603611):叉车+智能物流领军者,锂电化、国际化提供增长动能-深度报告

智能化物流解决方案领军者,从轻小型叉车向大型叉车、智能物流系统拓展公司致力于智能内部物流系统解决方案,主营业务包括:1)智能制造装备:产品包括电动搬运车、电动堆高车、AGV智能仓储以及平衡重式电动叉车、前移式叉车、手动半电动叉车和各种轻型搬运车辆等;2)智能物流系统:囊括自动化立体仓储系统、自动化输送分拣系统、无人搬运机器人和自动化物流软件系统。2012-2022年公司营业收入复合增速约19％,归母净利润复合增速约19％。

   叉车业务:海外渠道布局成熟,电动化、大型化提供机遇1)叉车在企业的物流系统中扮演重要角色,下游应用广泛,我国叉车下游应用中,制造业占比超过50％、交通运输、物流仓储及邮政占比约20％。2011-2021年全球叉车销量CAGR约8％,2021年实现销量近200万台;2011-2021年中国叉车销量CAGR约15％,2021年销量达125.5万辆。2)国内锂电产业链完备,借助叉车电动化趋势,锂电叉车出海助力国产叉车厂家提升国际影响力。公司积极布局海外市场,2017-2022年海外收入CAGR为32.1％,海外营收占比从2020年的50％提升至2022年的60％。3)叉车电动化、大车战略是重点发展方向:目前公司大车市占率不到4％,成长空间大。公司抓住工业车辆电动化的趋势,聚焦资源积极扩大大车产能。公司轻小型叉车在全球市场已保持领先地位,已建立完善的海外渠道,叠加锂电叉车出海趋势,公司大型锂电叉车出海业务增长可期。

   智能物流系统:外延式拓展,向全领域内部物流解决方案龙头迈进1)根据AIoT,预计到2027年,全球仓储自动化市场将达1000亿美元,2022年至2027年间的复合年增长率为15％。预计2023年国内仓储自动化市场突破1000亿元,约占全球市场30％,年复合增长率21％,高于全球增速。2)公司全资收购了前景广阔、竞争力强的中鼎集成和法国SAVOYE,实现外延式发展。中鼎集成是国内最大的堆垛机供应商;法国SAVOYE的智慧仓储物流系统解决方案行业领先。2022年度公司智慧物流系统业务新签订单45亿(不含税),为业绩增长提供有力支撑。

   盈利预测与估值预计公司2023-2025年实现归母净利润分别达5.2、6.6、7.8亿元,同比增长28.0％、28.8％、17.0％;对应PE为13、10、9倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;出口条件恶化风险。