汉维科技(833943):高分子材料环保助剂企业研究-北交所个股研究系列报告

汉维科技成立于2008年7月,2016年4月挂牌新三板,2022年11月于北交所上市。

   公司主要从事环保型硬脂酸盐(锌、钙、镁)系列和其他高分子化工助剂产品的研发、生产和销售,主营产品为脂肪酸盐助剂与复合助剂。脂肪酸盐助剂为主要收入来源,2022年营收占比为81.34％,该类产品毛利率较低,2022年为13.99％。

   公司以境内销售为主,销售模式分为直接销售模式、贸易商销售模式和经销商销售模式,下游客户主要为塑料、涂料、橡胶、石化等行业生产企业和化工助剂生产企业。2022年,公司前五大客户集中度为12.53％,公司客户较分散。2018-2022年,公司营业收入从39,212.64万元增长至48,788.04万元,年复合增长率为8.91％;公司归母净利润整体下降,2022年为3,586.70万元,公司出现增收不增利的情况,其主要原因是原材料硬脂酸价格上涨,下游PVC热稳定剂生产商价格敏感度较高,同时硬脂酸价格相对透明,公司对下游议价权相对较弱,未能成功将价格上涨的部分传导至下游。2023年,受产品销售量下降、费用支出增长的影响,公司营业收入与归母净利润均出现下滑。

   2018-2022年,公司毛利率与净利率整体下降。2022年,公司毛利率为14.65％,较2021年增长1.18个百分点,较2018年下降7.15个百分点;公司净利率为7.25％,较2018年下降2.15个百分点。公司当前毛利率与净利率均处于较低水平,盈利能力较差。

   2019-2022年,公司研发较稳定,2022年为1,584.36万元,保持在1,500万元以上水平。截至2022年年末,公司拥有专利数量30项,其中发明专利10项;研发人员数量为20人,占公司员工总人数的12.20％。公司研发项目主要围绕硬脂酸盐类产品性能的改良与新产品的研发,部分产品已进入试产阶段。

   从营运水平来看,2018-2022年,公司存货周转天数平均为20天,公司存货周转速度快,应收账款周转天数平均为104.天,应收账款周转速度处于合理水平。公司应收账款及票据在总资产占比逐渐下降,2022年为20.42％。并且,公司收现比逐步上升,2022年为93.87％。