精工钢构(600496):订单产销双增,新兴业务起势

公司2023H1累计新签合同111.9亿元,同增34.5％,2023Q2新签合同56.9亿元,同增47.2％,2023H1钢结构产品销量达57.6万吨,同增13.0％,2023Q2钢结构产品销量达32.4万吨,同增11.7％。公司订单高增,产销稳增,光储协同下有望增厚利润,维持公司增持评级。

   支撑评级的要点订单高增,产销稳增:2023H1公司累计新签合同111.9亿元,同增34.5％,2023Q2新签合同56.9亿元,同增47.2％,2023H1钢结构产品销量达57.6万吨,同增13.0％,2023Q2钢结构产品销量达32.4万吨,同增11.7％。

   传统分包订单稳增。2023H1公司累计新签工业订单57.4亿元,同增19.8％,2023Q2新签28.8亿元,同增28.1％,受益于汽车、食品等行业扩产带来的新建厂房需求,公司工业类订单实现稳增;2023H1公司累计新签公共建筑订单29.5亿元,同增18.1％,2023Q2新签17.2亿元,同增75.2％,"十四五"期间,机场、高铁建设仍将维持投入力度,年内新建机场、高铁站等项目拉动下公共建筑订单快速恢复。

   新兴业务订单高增。2023H1公司新签EPC及装配式建筑工程订单22.1亿元,同增156.7％,2023Q2新签订单9.0亿元,同增74.1％,公司持续推进EPC转型,品牌效应助力公司承接浙江省新昌县小球中心项目,签约金额达9.0亿元;2023H1公司工业连锁及战略加盟业务新签订单1.9亿元,同增89.4％,2023Q2新签订单1.2亿元,同增48.9％,疫情影响加快了行业中小企业出清,使得公司可以通过轻资产运营快速投射品牌影响力,提高市占率。随着组件价格走低,公司凭借工业入口资源有望推动光储协同,增厚利润,根据公司公告披露,公司承接的广西长鸿生物降解母粒产业园项目中,分布式光伏部分合同金额超过钢结构工程,BIPV建设的推进或将增厚公司利润。

   估值需求复苏下,公司订单高增,产销稳增,传统分包和新兴业务均取得较好的的订单增长,维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为180.0、211.5、255.1亿元,归母净利分别为8.4、10.7、13.0亿元;EPS分别为0.42、0.53、0.65元。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险原材料价格大幅波动,BIPV业务拓展不及预期,下游需求复苏不及预期。