一汽解放(000800):Q2净利润同环比高增,表现超预期-2023年半年报业绩预告点评

公司公告一汽解放发布2023年半年度业绩预告,实现归母净利润3.8～4.2亿元,同比+123.33％～146.84％;扣非后归母净利润1.31～1.71亿元,同比+222.95％～260.60％;对应2023Q2归母净利润3.18～3.58亿元,取中值3.38亿元,环比+Q2业绩表现超我们预期。

   国内宏观经济向好,商用车市场回暖,公司强优补短,着力各细分市场均衡发展,中重卡、轻卡呈增长态势,海外出口再创同期历史新高。

   2023H1重卡行业累计实现批发销量约47.6万辆(6月重卡销量预估为7.4万辆),同环比分别+25％/+62％,同环比大幅增长主要系去年同期国内疫情封控导致基数较低。一汽解放角度,第一商用车网预估解放2023H1整体批发销量约9.11万辆,同环比+20％/+83％,环比领先行业整体,主要系公司持续推进国内重卡销量增长,确保中重卡行业终端双第一的战略目标,其中,重卡连续三个月同比大涨,3/4/5月增幅分别为93.69％/311.27％/139.69％;同时公司着力重卡出口渠道建设,全球化战略布局更加清晰。后市场业务成为重卡企业新蓝海,一汽解放顺应发展态势,旗下赋界科技举办战略大会,预计到2025年成为商用车后市场领军企业。

   重卡主业修复向上,转型优化提速发展,公司保持高速向好趋势。国内市场解放巩固提升自身重卡市占率,海外加速出口布局,有望保持持续高增长。2023年全年来看,我们预计重卡行业批发销量达88万辆,其中出口(中汽协口径))/国内分别为27/61万辆,同比分别+55％/+一汽解放国内市占率稳固,全球化战略布局不断加速,带动整体销量和盈利双增长。此外,公司持续加码电动智能化转型,围绕纯电/换电、混合动力、燃料电池等技术路线展开外部合作推广新能源产品,打造覆盖专用车、自卸车、载货车等的差异化产品组合;开展智慧物流业务,创新运营盈利模式;成立苏州挚途、赋界科技等子公司,加速数字化后市场以及人工智能等方向的布局突破。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2023～2025年营业总收入为517.77/755.77/946.89亿元,归属母公司净利润为16.54/35.37/46.67亿元,分别同比+350％/+114％/+32％,对应EPS为0.36/0.76/1.01元,对应PE为24/11/9倍。鉴于公司商用车全产业链覆盖,新能源持续发力,业绩有望高增,我们认为公司应该享受更高估值溢价,维持"买入"评级。

   风险提示:重卡行业复苏不及预期;海外出口波动超预期原材料价格大幅波动。