武进不锈(603878):需求维持高景气,H1业绩同比大增-2023H1业绩快报点评

事件概述:7月12日,公司发布2023年业绩预报:2023H1,公司预计实现归母净利润1.85亿元,同比上升123.94％;预计实现扣非净利润1.75亿元,同比上升210.78％。2023Q2,公司预计实现归母净利润1.12亿元,同比上升123.42％,环比上升54.17％;预计实现扣非净利润1.08亿元,同比上升131.46％,环比上升60.32％。

   点评:超超临界锅炉建设高景气为公司业绩增长主要原因。2023年1-5月份,得益于政策支持,燃煤发电新增设备容量为15.22GW,同比增长179.78％。公司把握市场恢复机遇,积极生产超超临界不锈钢高端锅炉管。同时,公司积极推进优化生产工艺,通过内部成本管控等降本增效措施,叠加人民币对美元汇率影响带来的汇兑收益,带动了其产品盈利能力的增长。

   未来核心看点:把握火电需求复苏机遇,高端管材龙头盈利提升①煤电核准量大增,超级不锈钢管供需偏紧。2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出,2022-2023年每年核准8000万千瓦,2024年保证投产8000万千瓦,预计三年总量在2亿千瓦,对旧煤电机组的升级改造也将进一步提振超级不锈钢无缝管需求。而S30432与HR3C供应壁垒较高,新厂家难以快速切入锅炉厂供应体系,供给弹性受限,有望支撑火电锅炉管价格。②公司积极增产把握市场复苏机遇。公司是国内不锈钢管行业龙头企业之一,第一家国产化S30432供应商。公司火电锅炉管原有产能1万吨,2020年开始投资4.7亿元建设年产2万吨的高端不锈钢管项目,2024年可实现销量3万吨。新增产能的投放将有助于公司把握火电需求复苏机遇,提升盈利能力。③裂解炉用管国产化大势所趋,精密管行业龙头地位巩固。根据华经情报网,我国乙烯裂解炉、高温炉管市场规模预计稳定扩大,而目前国产化炉管尚无高温持久数据。公司与国内某石化巨头联合立项,致力于实现乙烯裂解炉对流段炉管的国产化。此外,公司在3500吨精密管材生产线投产过后继续砥砺前行,进一步为公司高盈利能力构筑护城河。

   盈利预测与投资建议:我们认为,受益于火电锅炉管行业需求复苏+高端产品比例提升,叠加新增产能释放,公司2023-25年归母净利润预计依次为4.01/5.87/5.99亿元,对应7月11日收盘价的PE为12x、8x和8x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,产能释放不及预期