一品红(300723):公司联合实控人加大对Arthrosi投资,看好AR882前景

事项:近日公司公告,同意全资子公司瑞騰生物以自有资金2500万美元对瑞騰生物(香港)增资,其中2100万美元用于参与Arthrosi的D轮优先股融资;同时公司关联方GuangrunHealthIndustry(HongKong)Co.Limited将出资3500万美元认购Arthrosi股权。

   投资完成后,预计子公司瑞騰生物(香港)持有Arthrosi的股份将从19.28％上升至22.52％;预计关联方MontesyCapitalHoldingLtd持有Arthrosi4.16％的股份,预计关联方GuangrunHealthIndustry(HongKong)Co.Limited将持有Arthrosi16.72％的股份。

   平安观点:公司联合实控人加大对Arthrosi投资,看好AR882前景。2023年1月公司曾联合实控人增资Arthrosi,其中公司出资500万美元,实控人出资1000万美元。本次对Arthrosi增资金额大幅提升,其中公司以瑞騰生物(香港)为主体对Arthrosi增资2100万美元,而关联方GuangrunHealthIndestry出资3500万美元。GuangrunHealthIndustry是广东广润集团有限公司全资孙公司。而广东光润集团是公司的控股股东,同时也是公司实控人李捍雄、吴美丽100％控股的公司。我们认为本次公司联合实控人加大对Arthrosi的投资,主要出于对AR882前景的看好。

   AR8822b期临床数据亮眼,具备痛风市场BIC潜力。23年初公司与Arthrosi合作开发的1类创新与AR882已完成为期12周的全球多中心、随机、双盲、安慰剂对照的2b期临床试验,结果显示患者入组sUA平均基线为512umol/L,75mg剂量组中位sUA降低至约208umol/L,50mg剂量组中位sUA降低至约297umol/L;同时AR882还显示了较好的安全性,而现有的痛风一线用药在安全性方面都或多或少存在缺陷。我们认为AR882无论是疗效还是安全性都体现了成为BIC的潜力。我们认为23年下半年AR882将开启全球多中心3期临床。

   痛风市场空间大,是公司切入创新药领域的优质赛道。目前中国高尿酸血症总体患病率13.3％,痛风为1.1％,且痛风患者群体不断扩大。根据米内网数据,2020年我国通风药市场合计超过30亿元。痛风已经成为继糖尿病后的又一大常见代谢疾病,是公司切入创新药领域的优质赛道。一方面公司与Arthrosi在国内成立了合资公司广州瑞安博医药,拥有AR882在中国大陆和港澳台地区的上市许可和全部商业化权益,公司持有合资公司60.7％的股权;另一方面,通过联合实控人加大对Arthrosi的投资,公司持股比例提升至22.52％,未来也将享受AR882海外上市后带来的收益。

   公司主业快速增长,创新药逐步开花结果,维持"推荐"评级。公司是国内儿童药行业龙头,享受行业景气度提升,业绩迎来快速增长。同时创新药AR882即将进入全球多中心三期临床,即将迎来收获期。我们维持公司2023-2025年的净利润分别为3.92亿、5.28亿、7.01亿元的预测,当前市值对于2023年PE为31倍,PEG仍小于1。若算上创新药估值,我们认为当前公司市值存在低估,维持"推荐"评级。

   风险提示。1)研发风险:公司在研品种较多,尤其是创新药研发风险大,存在失败可能。2)核心产品降价风险:目前公司核心品种克林霉素棕榈酸酯分散片规模突破10亿,存在降价可能。3)新品种放量不及预期风险:受竞争格局、行业政策等因素影响,新品种放量存在不及预期可能