科陆电子(002121):Q2营收稳健,综合毛利同比上升

事件:公司发布2023年半年度预告,H1公司预计亏损1-1.5亿,去年同期亏损1.56亿元,扣非后预计亏损1.05-1.55亿元,去年同期亏损1.61亿元。

   收入增长稳健,智能电网业务稳定中标。H1公司预计实现营业收入15～16.5亿元,Q2预计实现营业收入8.61～10.11亿元,同比+6.34～24.86％。我们预计上半年公司智能电表业务进展稳定,6月份公司公告了中标南网和国家电网项目,中标金额分别约为8270.92万元、16324.50万元。储能业务方面,随着公司产能逐步释放,我们预计H1公司储能业务规模逐步提升。

   Q2亏损或缩窄。Q2公司预计归母净利润亏损0.58～1.08亿元,去年同期亏损1.09亿元;扣非后归母净利润预计亏损0.64～1.14亿元,去年同期亏损1.06亿元,我们预计23Q2公司亏损幅度较22Q2有所收窄。公司延续Q1亏损缩窄的原因主要在于:1)积极降本增效,公司综合毛利率有所提升;2)公司向美的的定增所募集的资金补充了公司现金流,偿还有息负债,公司利息支出减少。我们认为未来美的或可为公司提供更多资金、资信支持。

   扩大储能产能,静待业务放量。公司已与宜春经济技术开发区管理委员会签署了《投资合同书》拟投建"宜春科陆储能基地一期扩建项目",我们认为公司作为国内较早进入储能系统集成领域的企业,拥有PCS、BMS、EMS和O＆MS等核心单元的自研自产能力,随着产能的逐步扩大,借助美的在供应链、渠道、资金、资信等方面的协同帮助,公司储能业务有望加速发展。

   盈利预测:我们认为随着美的集团入主,公司业务规划有望进一步明确,借助美的集团在供应链、制造、渠道、资金等多方优势,公司经营效率提升空间较大。我们预计2023-2025年公司营业收入分别实现49.35/70.27/111.22亿元,分别同比+39.4/42.4/58.3％,实现归母净利润1.04/2.89/5.14亿元,分别同比+202.4/178.9/77.7％,对应PE111.7/40.0/22.5x。

   风险因素:外围业务剥离减值风险、原材料价格波动、储能业务订单不及预期、电网订单不及预期、公司过去2年归母净利为负值。