鞍钢股份(000898):2Q亏损环比加大,2H看需求表现

2Q23行业供需压力持续,亏损幅度环比扩大

   鞍钢股份7月15日发布1H23业绩预告,公司预计2023年1-6月归属于上市公司股东净利润约为亏损人民币13.5亿元,同比转亏,2Q23亏损规模较1Q23扩大约10.5亿元。净利润亏损或主要受钢铁行业供需疲弱延续、下游需求不振影响,尽管原材料端价格在二季度有所下行,但不及产品销售价格下降幅度,导致公司毛利受到挤压,亏损规模环比进一步扩大。我们认为供给端的产量平控能小幅缓解行业供需压力,但需求端或才是打破弱平衡的核心变量。尽管行业短期仍面临一定压力,但公司持续压降成本升级产品,且集团自有铁矿也为公司经营提供了长期支撑保障,我们维持对鞍钢股份的"买入"评级,目标价维持3.45元(0.55x23EPB)和2.94港元(较A股折价25％)。2023-2025年预测EPS为0.09/0.25/0.30元。

   行业利润承压,需求端改善是核心变量

   主要品种钢材在2Q23转入弱现实交易,平均价格较第一季度有所回调,尽管焦炭和铁矿石均价也有所下跌,但行业利润仍维持低位。今年以来钢材生产处在同期历史高位,在利润持续低迷驱动下生产端在5月被动减产,但1-5月全国钢材产量累计同比仍增长1.4％。而需求端据MySteel数据显示,五大品种钢材2023年1-5月表观需求总量较2018-2022年同期总量平均值减少4.7％。供强需弱下行业尽管库存维持低位但供需仍有压力,我们认为潜在的产量平控政策力度不足以逆转行业供需,潜在的宏观和地产政策驱动的需求端变化力度或为今年下半年行业传统旺季的核心影响变量。

   集团铁矿保障资源供应,潜在集团资产收并购支撑长期扩张

   尽管短期面临亏损压力,长期来看公司或受益于鞍钢集团的铁矿石资源以及潜在的资产整合。鞍钢集团拥有国内外丰富的铁矿资源,国内鞍山区域拥有6,500万吨/年选矿以及2,200万吨/年的铁精矿生产能力,并且铁矿石基石计划下集团1,000万吨/年铁精矿产能的西鞍山铁矿于2022年开始建设,海外拥有800万吨/年产能的卡拉拉铁矿。另外,在中国钢铁行业兼并整合的趋势下,鞍钢集团或进一步推动潜在的收并购,而鞍钢股份作为集团的上市公司平台,未来或将受益于为消除同业竞争带来的资产扩张。

   风险提示:地产销售弱于预期;产量管控弱于预期。