亚太股份(002284):业绩符合市场预期,One-box量产在即

事件:7月7日,公司发布23年半年度业绩预告,23年上半年公司预计实现归母净利润0.65亿元-0.73亿元,同比增长102.53％-127.45％;实现扣非归母净利润0.385亿元-0.465亿元,同比增长100.19％-141.79％;EPS为0.088元/股-0.099元/股,业绩符合市场预期。

   盈利能力持续修复,23H1业绩符合预期2023年上半年,公司预计归母净利润为0.65亿元-0.73亿元,同比增长102.53％-127.45％,业绩符合市场预期。业绩期内,国内经济稳定向好及海外市场需求提升,公司持续优化产品结构,带动各类产品销量实现较好增长。受益于产能利用率提升、工艺优化等原因,公司盈利能力持续提升,20-23Q1公司毛利率分别为12.88％、13.49％、13.68％和15.96％;净利率分别为0.59％、1.27％、1.84％和4.38％,后续随着电控产品营收占比不断提升,公司盈利水平有望继续提升。

   高级智驾必备执行器,线控制动市场广阔21年国内乘用车前装线控制动系统搭载率仅为15.04％,22年快速提升至24.95％,随着新能源汽车进一步聚焦智能化,线控制动出货量有望跟随新能源汽车保持高速增长。我们预计25年线控制动乘用车前装出货量和市场规模有望分别达到930万套和148.80亿元,22-25年CAGR均超过20％。

   线控制动即将量产,打造第二成长曲线根据亚太股份官微,2023年4月公司冬季寒区试验顺利完成,测试的产品包括ABS、ESC和IBS(One-box)等,测试车型约60余辆。一般来讲,冬季测试结束后客户会尽快完成验收并开始准备量产,我们预计公司新一代One-box产品将在2023年下半年实现量产,助力公司切入乘用车线控制动市场,打开更广阔的成长空间。

   盈利预测、估值与评级预计公司2023-25年公司营收分别为50.42/62.10/74.24亿元,同比增长34.44％/23.18％/19.56％;归母净利润分别为1.41/2.54/3.73亿元,同比增长108.09％/79.80％/46.70％;EPS分别为0.19/0.34/0.51元/股,CAGR-3为76％。对应7月14日收盘市值的PE分别为55/31/21倍。考虑到公司基础制动业务稳定增长,线控制动产品于23年下半年量产,有望继伯特利后成为第二家实现线控制动产品规模量产的上市公司,参考可比公司相对估值,给予公司24年40倍PE,对应目标价13.6元,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车销量不及预期、原材料价格上行风险、线控制动产品渗透率提升不及预期、新产品及客户开拓不及预期。