贵州轮胎(000589):2023H1归母净利润同比增长88.58％-127.91％-公司公告点评

投资要点:

   2023H1归母净利润同比增长88.58％-127.91％。公司预计2023H1归母净利润30200万元至36500万元,同比增长88.58％-127.91％;扣非净利润29800万元至36100万元,同比增长88.37％-128.19％。2023年上半年公司经营业绩同比大幅增长的主要原因:公司积极调整产品结构,拓展销售渠道,销售数量、销售收入增加,叠加原材料价格回落和越南公司产能利用率提高,公司盈利能力提升。

   轮胎原材料价格下跌。根据百川盈孚,截至2023年7月14日,炭黑每日市场均价为8171元/吨,同比下降14.1％;天然橡胶(轮胎专用胶)市场报价10650元/吨,同比下降9.4％;顺丁橡胶市场价格(山东)10750元/吨,同比下降20.4％;丁苯橡胶市场价格(山东)11850元/吨,同比下降1.7％。

   一期年产5万吨炭黑项目已经达产。公司一期年产5万吨炭黑项目已经达产,可以在一定程度上消化炭黑涨价对公司成本的冲击,稳定供应链。同时,生产过程中产生的煤气尾气可用于燃烧锅炉,从而减少燃煤消耗。二期再上5万吨炭黑项目正在进行设备招标。二期项目满产后,自产炭黑预计能满足公司国内工厂约80％的需求。

   公司拟实行2022年股票激励计划。该计划拟授予的限制性股票数量2489.4万股,约占本激励计划公告时公司股本总额的2.17％。2023-2025年业绩考核目标分别为:(1)2023-2025年净资产收益率分别不低于4.70％、4.80％和4.90％;(2)2023-2025年营业收入分别不低于90、98和105亿元,且不低于当年对标企业75分位值水平或同行业平均水平;(3)以2021年净利润为基数,2023-2025年净利润增长率不低于25％、35％和45％,且不低于当年对标企业75分位值水平或同行业平均水平;(4)2023-2025年主营业务收入占营业收入的比例不低于95％,且不低于当年对标企业75分位值水平或同行业平均水平。

   扩产项目为公司增长奠定基础。公司越南前江省龙江工业园实施年产120万条全钢子午线轮胎项目于2022年6月30日经过产能测试,项目已达到设计产能。当前公司正在积极推进的扩产能项目有2个,一是国内"年产38万条全钢工程子午线轮胎项目",二是越南"年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目"。

   盈利预测。由我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.44、7.63、8.77亿元。参考同行业可比公司估值,我们给予2023年13-15倍PE,对应合理价值区间为7.28-8.40元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升;国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧;橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。投资要点: