华兰疫苗(301207):疫苗行业龙头,业绩有望强势复苏-深度研究

投资逻辑

   核心产品先发优势显著,奠定流感疫苗行业龙头地位。公司拥有我国目前规模最大的流感疫苗生产基地,在流感疫苗的研发、生产和销售领域占据领先地位。公司于2018年国内首家上市四价流感病毒裂解疫苗,并于2022年国内首家上市四价流感疫苗(儿童剂型),先发优势显著。2018-2020年公司四价流感疫苗批签发数量分别为512.2万剂、836.1万剂和2062.4万剂,均居国内首位;2021-2022年公司流感疫苗分别取得批签发100批及103批,其中四价流感疫苗分别为96批及91批(包含儿童剂型14批),四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量均继续保持国内领先地位。流感疫苗接种率提升空间较大,市场培育+政策引导有望持续推动渗透率提升。接种流感疫苗是预防流感有效且经济的手段。根据中华预防医学杂志,当前我国流感疫苗整体接种率约3％,远低于发达国家及部分发展中国家接种率水平,提升空间较大。从政策面看,参考韩国等国家经验,免费接种等政策可有力推动流感疫苗接种率提升,近年来我国流感疫苗接种政策覆盖人群持续扩大,2021-2022年度免费接种政策覆盖人群已超过2000万人。从供给端看,2022年国内流感疫苗获批签发企业数量已达10家,未来随着供应企业数量进一步增加,以及流感疫苗市场教育的进一步推动,流感疫苗接种率有望持续提升。

   负面影响因素消除,流感疫苗业绩有望强势反弹。2021-2022年由于市场环境因素,公司流感疫苗销售及接种工作受到较大影响,业绩出现一定程度下滑。2023年开年以来,流感疫苗接种及销售工作逐渐恢复正常,春季流感疫情高发客观推动了流感疫苗的接种,公司1Q23收入实现较大幅度同比增长。目前流感疫苗销售及接种相关负面影响因素已经出清,结合公司四价流感疫苗儿童剂型有望进一步放量等因素,我们预测2023年公司流感疫苗销售收入为25.26亿元,实现强势反弹;此外,公司狂犬疫苗及破伤风疫苗已获批并将上市销售,公司盈利能力有望持续提升。

   盈利预测、估值和评级

   公司作为流感疫苗行业龙头,2023年业绩有望实现反转,预计公司2023-2025年实现归母净利润9.54/12.45/15.56亿元,同比+84/+30％/+25％。参考同行业可比估值情况,给予2023年25倍PE估值、12个月内目标市值239亿元,目标价39.78元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   流感疫苗销售推广不及预期风险;在研产品的研发风险;市场竞争加剧的风险;股东减持的风险;信息搜集不全面的风险。