美利信(301307):Q2业绩符合预期,一体压铸生力军加速成长-2023年中报预告点评

事项:公司发布2023年中报业绩预告,上半年实现归母净利1.16亿-1.26亿元、同比+46％至+58％,扣非净利0.91亿-1.01亿元、同比+28％至+42％。

   评论:2Q23业绩预告中值0.65亿元、环比+17％,符合预期。公司2Q单季归母净利0.60亿-0.70亿元、同比+40％至+63％、环比+8％至+26％,对应中值0.65亿元、同比+52％、环比17％。1H扣非净利0.91亿-1.01亿元、同比+28％至+42％,对应中值0.96亿元、同比+35％。具体地:1)营收端,估计环比继续向上:2Q23汽车大客户比亚迪销量环比+27％、T中国环比+8％,带动新能源汽车业务有较好表现,此外公司储能业务拓展也取得一定成效。2)利润端,估计:①汇兑正面,Q2人民币兑美元、欧元均贬值5％+,按照公司22年35％外销算,则对应整体营收(毛利率)1.75％弹性;②运费偏正面,运价指数环比再降7％,运费恢复的传递周期一般较长(调价方式多样),但整体偏正面;③原材料中性:铝价Q2依然维持1.8万/吨震荡,季度均价环比+0.4％,基本持平;④非经:H1非经约2500万,主要为政府补助和资产处置收益,其中过去三年公司非经确认的政府补助均在2200万左右。

   电动轻量化红利+公司一体压铸竞争优势,有望推动公司汽车业务快速增长。新能源车相较燃油车独有的铝铸件增量约30-50kg/车,对应约1500-2500元/车,同时轻量化、成本驱动一体化压铸发展,预计国内市场空间将从当前16亿元增长至2025年超170亿元,CAGR122％,2030年约1500亿元。公司自身:①积极把握头部客户增长机遇,与国内、国外头部新能源车企共同成长;②更早积累了中大件研发生产经验,有助于汽车中型压铸件良率提升,更快形成性价比优势;③一体化压铸8800T后地板、电池包已率先下线,先发优势将支撑后续新项目拿单能力。

   全球5G基站结构件持续增长,技术优势+头部客户为公司稳健成长护航。国内5G渗透率较高,基站建设降速,而除中日韩美外,全球第三大5G市场西欧渗透率仅11％,其它地区低于5％,在海外增量支撑下,全球5G基站市场未来仍有望实现5-10％的增速。公司5G基站结构件散热技术具有先发优势,绑定全球前两大5G基站设备龙头也有望护航公司长期稳增。

   投资建议:公司国内、北美均有汽车+通信双能驱动,有望随两大细分领域龙头客户增长进一步成长。中报预告业绩符合预期,我们维持公司2023-2025年归母净利预期2.8亿、3.8亿、5.1亿元,同比+23％、+38％、+35％。公司高盈利的通信类业务有望保持稳定增长,一体化压铸发展进度在业内处于第一梯队,尤其在一体化压铸环节,公司已实现产品量产,也成功在镁合金一体化压铸产品试制,我们认为公司具备成为一体化压铸龙头(至少之一)的发展潜力。因而我们将公司2023年目标PE由30倍调整为35倍,对应目标价相应调整为45.7元。维持"强推"评级。

   风险提示:宏观经济、国内消费低于预期,原材料涨价超预期,海外通信需求增长不及预期,一体化压铸业务放量不及预期。