丽江股份(002033):公司成长与行业复苏有望共振-深度研究

传统景区开辟文旅融合新玩法:近年来,以宋城、西安文旅为代表的国内旅游头部企业,在借鉴海外文旅发展的经验上,持续创新突破传统观光游模式,更多融入传统文化内容表达,与游客形成更多互动,沉浸式文化体验成为塑造旅游IP的新玩法,沉浸式旅游能够带来几点变化:(1)延长游客游玩时间,包括大力开发夜经济;(2)持续性的文化体验创新,给游客带来不同的新鲜感,增加复游率;

   (3)景点IP化、拟人化,增加线下+线上的传播声量,进一步延伸了与游客的互动空间;(4)通过直播、电商平台等方式,实现多维度流量变现。

   23Q1景区板块实现强势复苏:22年景区板块(申万三级行业人工景区+自然景区标的营业收入/归母净利润加总计算所得)实现营业收入116亿元,仅恢复至19年的41％;23Q1开年实现强劲复苏,板块整体营业收入已经恢复至19Q1的73％。业绩端已经实现扭亏,23Q1板块整体归母净利润2.8亿元,19Q1盈利4.7亿元,而22年板块共亏损19亿元,23Q1已成功实现扭亏。

   收入端:申万三级行业人工景区+自然景区的16家景区上市公司中,已经有11家公司23Q1营业收入超过19年同期,其中天目湖营业收入恢复至19Q1的135％,丽江股份恢复至19Q1的140％,西藏旅游恢复至19Q1的165％,黄山旅游恢复至128％,峨眉山恢复至93％。

   业绩端:峨眉山23Q1归母净利润恢复领先,23Q1实现归母净利润0.7亿元,19Q1仅为0.19亿元,主要系公司23Q1收入同比实现较好的恢复,同时成本、费用控制良好,业绩大幅释放。黄山旅游、丽江股份23Q1归母净利润分别为0.65、0.55亿元,远超疫情前19Q1的0.24、0.35亿元;此外天目湖23Q1实现业绩0.19亿元,同样比19Q1的0.15亿元实现较好修复。

   公司的核心景区资源为丽江市玉龙雪山:玉龙雪山位于丽江市北部,是国家首批5A级旅游景区。公司核心运营的资产包括三条索道:玉龙雪山索道、云杉坪索道、牦牛坪索道,以及《印象?丽江》演艺项目;2014年以来,公司持续外围扩张,目前的旅游资源已经布局至丽江古城、玉龙雪山、泸沽湖、香格里拉地区,形成以索道、演出、酒店为核心业态的旅游公司。

   公司净利率较高:剔除2008年地震灾害、2010年索道停运改造、2020-2022年疫情影响,公司其余多数年份销售净利率维持在30％以上;跟其他旅游板块的公司相比,丽江股份正常年份的销售净利率水平位居前列。