厦门国贸(600755):持续深耕供应链主业,积极开拓海外新业务-公司简评报告

厦门国贸是以大供应链管理、金融服务、医疗健康为主的供应链管理商。

   股权结构稳定,组织结构不断升级。建立"全产业链模式",通过服务收益、金融收益和交易收益覆盖大宗商品全产业链服务。聚焦供应链管理核心主业,积极拓展健康科技新兴业务。

   2022年报经营表现亮眼,公司实现营业收入5219.18亿元,同比增长12.30％;归母净利润35.89亿元,同比增长4.41％;净资产收益率15.35％。(1)收入复苏:供应链管理业务实现营业收入5057.73亿元,同比增长10.82％;(2)毛利提升:2022年供应链管理业务结合期货损益后的综合毛利率提升至1.49％,同比增加0.24个百分点。主要由于公司夯实品类优势,拓展新兴业务领域。(3)股息率和分红比例领先可比公司:公司股息率和现金分红比例近几年保持增长,近三年年均分红比例35％且承诺未来三年分红比例不低于30％。按23年7月计22年公司股息率达8.57％,相较2021年增长1.98pct,领先于可比公司。

   核心主业维持头部优势,健康科技叠加数字化持续赋能全产业链。公司核心品类规模继续增长,增量空间来自于国内的大宗商品供应链的头部企业市占率提高,以及海外市场的扩张。不断调整自身战略定位和业务内容,扩展增加健康科技业务板块。产业链布局再突破,推动供应链一体化服务。国贸云链作为厦门国贸的智慧物流平台,拓展厦门国贸在供应链领域的数字化应用场景,加速推动数字化转型进程。

   经济复苏预示全球大宗商品市场规模抬升,大宗商品供应链龙头预计展现较强的复苏弹性,具体体现在:①量增:经营货量增长,积极拓展海外业务布局;②毛利提升:主动优化业务类型和产品类别。

   盈利预测与公司评级:厦门国贸积极转型业务布局,更加聚焦于供应链业务的海外布局发展。我们看好大宗商品市场规模的扩大和头部企业市场份额的拉升,以及高股息率的优质资产。我们预计公司2023-2025年归母净利润为:33.6亿元/37.3亿元/43.3亿元,对应PE为5.0/4.5/3.9,首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示:大宗商品价格波动风险、政策变动风险、汇率风险。