金陵饭店(601007):复苏弹性大,有望加速扩张-2023年中报业绩点评

业绩符合预期,增持。考虑出行与经济复苏进度,维持2023/24/25年EPS至0.34/0.43/0.52元,给予2024年行业平均28xPE估值,维持目标价11.87元。

   业绩简述:公司23H1实现营收8.86亿元/+34.70％,归母净利润3,118万,22年同期为306.7万元,归母扣非净利润1,891万元,22年同期为亏损933万元。

   酒店及苏糖业绩较19年大幅增长,其他业务稳健复苏。①分业务:酒店服务收入2.67亿/+51.4％,利润3,483万/+119％;商品贸易5.06亿/+34.8％,其他业务收入:物业管理3,777万/+9.07％,房屋租赁6,867万/+4.8％,食品营收1,620万/+17.38％;②酒店直营收入尚未恢复至19年(1.37亿VS19年1.45亿)净利润已经超19年(相比19年+26％),效率提升是核心原因;管理业务营收(5,331VS19年3,297万)和利润(相比19年+22％),主要为规模扩大及提价驱动;③苏糖收入和利润相比19年大幅增长,收入+123％,利润+77％,核心为良好激励机制驱动下的。业务规模的扩大与效率提升。

   规模加速扩张有望非线性增长。①金陵旗下直营酒店、白酒经销均为顺周期业务,高经营杠杆业绩弹性高;②预计23年公司将有增量直营店开业,将贡献增量业绩;③公司未来发展有新思路,将在激励、集团资源整合、融资和扩张等维度有望迎较大边际变化。

   风险提示:局部疫情反复,行业竞争加剧,效率提升不及预期。