星环科技(688031):大数据基础软件领航者-投资价值分析报告

公司是全栈式大数据产品提供商,产品体系已实现由平台到工具、由基础软件到场景应用、由存储到分析的全方位覆盖。受益于数据库国产化、企业数字化与智能化大浪潮,数据治理需求有望爆发,数据库与大数据行业前景广阔。公司凭借在多模型与云原生能力、分布式数据库、AI产品工具等领域前瞻性的技术积淀,已成为国内大数据基础软件领航者。给予公司2024年25倍PS,对应目标市值198亿元,对应目标价164元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   公司概述:企业级大数据基础软件领航者。公司是国内稀缺的实现由平台到工具、由底层到应用全覆盖的大数据平台级全栈式解决方案提供商,旗下产品包括大数据基础软件平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具、应用与解决方案。公司创始人及核心团队具备丰富的大数据基础软件开发经验,产业背景丰富、技术背景深厚。公司近年来收入保持快速成长,2022年和2023年一季度分别实现收入3.73/0.43亿元,同比+12.62％/+76.38％,其中2022年公司新签订单4.98亿元,同比增长36.45％,高于同期营收增速,为业务持续增长奠定基础。公司持续强化研发,2022年研发投入1.94亿元,同比增长38.09％,专注产品核心能力提升,保持技术领先优势。

   行业趋势:信创与数据需求双轮驱动,数据库与大数据市场快速增长。艾瑞咨询数据显示,2021年我国数据库市场规模已达到286.8亿元,且预计2025年有望突破500亿元大关。另一方面,公司隶属于大数据软件行业,沙利文预计(转自公司招股说明书),2019-2024年我国大数据软件市场规模复合增长率将高达27.5％,2024年将达到492亿元。IDC发布的《2021H1大数据平台市场份额报告》显示,国产厂商在我国大数据平台软件市场占据领导地位,华为云、阿里云、亚马逊云科技、腾讯云四家云巨头占据市场份额前四名,星环科技市场占有率为1.3％,在独立第三方参与者中保持领先地位。伴随信创节奏不断加速,国产数据库公司市场规模料将持续提升,同时,数字经济、5G等技术背景下产生海量数据资源,为大数据基础软件发展带来新的增长驱动。

   核心看点:技术沉淀深厚、产品能力突出,前瞻性布局AI产品以期广阔蓝海。

   1)技术端:分布式事务技术积淀深厚,高兼容和云原生优势显著。公司早期基于开源Hadoop架构开发产品,并在此基础上持续优化升级,目前在资源隔离、资源调度通用性等方面表现优异。多兼容方面,公司核心产品大数据基础平台(TDH)已实现多种SQL方言和几乎全部主流数据模型兼容;云原生方面,公司更早布局云原生技术,具备技术领先优势。2)产品端:打造大数据生态闭环,前瞻布局大模型智能化产品。公司多项产品通过TDC等知名测试认证,在性能上较国外主流产品具备一定优势。目前公司产品已助力众多关键信息系统领域实现国产替代,基于分布式架构的大数据基础平台、分析型数据库产品已达到业界先进水平,自主研发的图数据库StellarDB多项测试指标超越海外,并可搭载自研企业级向量数据库。AI领域,公司发布金融大模型"无涯"(Infinity)和面向大数据分析的大模型"求索"(Solar)及一站式大模型工具链,兼具"淘金"及"卖铲"能力,战略布局下有望打开更加广阔的市场空间。

   风险因素:知识产权及高端技术人才流失的风险;公司新产品研发和拓展的风险;市场竞争日益加剧风险;国产替代产品推行不达预期的风险;客户IT开支波动的风险。

   盈利预测与投资建议:考虑到1)大数据、数据库软件行业渗透率较低,需求持续增长带来市场规模持续高增;2)政策驱动下,国产软件加速对海外厂商及开源软件进行替代;3)公司产品能力突出,行业竞争力强劲等因素,我们预计公司业绩有望持续快速增长,预计2023-2025年营业收入为5.47/7.91/11.24亿元,归母净利润预测为-1.74/-0.80/0.65亿元。参考可比公司金山办公、华大九天、中望软件的估值水平,结合PS、PE两种估值方法,考虑到大数据与数据库行业前景广阔、公司具备较强竞争力,审慎给予公司2024年25倍PS,对应市值198亿元,折合目标价164元。首次覆盖,给予"买入"评级。