芯原股份(688521):二季度IP业务重回高增,盈利能力改善明显-2023年中报点评

事件:8月2日,芯原股份发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营收11.84亿元,同比下降2.37％;实现归母净利润0.22亿元,同比增长49.89％;实现扣非归母净利润0.02亿元,同比上年由负转正。其中Q2单季度公司实现营收6.44亿元,同比下降1.17％,实现归母净利润0.94亿元,同比增长713.01％。

   IP业务环比高增,芯片定制业务利润快速提升。受半导体IP授权业务需求节奏波动影响,上半年业务同比略有下降,知识产权授权使用费实现收入3.45亿元,同比下降11.49％,但二季度收入大幅改善,单季度实现营收2.44亿元,环比大幅提升141.44％;上半年公司单次知识产权授权收入566.26万元,同比增加21.88％;特许权使用费实现收入0.54亿元,同比下降4.85％。上半年公司一站式芯片定制业务实现营收7.79亿元,同比增长1.7％,其中芯片设计业务实现营收2.47亿元,同比下降16.97％,芯片量产业务实现收入5.32亿元,同比上升13.56％。伴随产品结构改善,上半年公司芯片量产业务毛利率提升至26.8％,同比上涨5.8pct,优化显著。

   研发费用持续增加,AI新品进展顺利。2023年上半年公司研发费用为4.37亿元,同比增长12.04％,研发费用占营收比重为37.32％,同比增长3.32pct。公司产品应用广泛,与AI浪潮持续融合:1)公司的通用图形处理器(GPGPU)可支持生成式AI(AIGC)和大规模通用计算应用,已被客户部署至可扩展Chiplet架构的高性能AI芯片;2)公司创新推出一系列基于AI技术的IP子系统,包括AI-ISP、AI-GPU等,未来有望颠覆性提升传统处理器技术。3)芯原的神经网络处理器(NPU)IP已被68家客户用于120余款人工智能芯片中,下游应用包括物联网、可穿戴设备、智能家居、智慧医疗等领域。

   国内半导体IP龙头地位稳固,客户结构持续优化。据IPnest在2023年4月的统计,2022年芯原的IP授权业务市占率位列国内第一,全球第七,知识产权授权使用费收入位列全球第五,IP能力稳居全球领先地位。公司先进制程业务占比持续提升,2023年上半年14nm及以下工艺节点营收占比52.28％;客户结构持续优化,2023年上半年,公司营收中来自系统厂商、互联网企业和云服务提供商客户的收入占比44.31％,同比增长4.42pct,且微软、AMD等大客户合作不断深化,长期成长天花板不断打开。

   投资建议:考虑到下游客户提货节奏放缓,而公司量产业务毛利率提升明显,我们调整公司业绩预期,预计23/24/25年公司归母净利润分别为1.61/2.46/3.43亿元,对应现价PE分别为218/143/103倍,对应现价PS分别为11/9/7倍。公司业务协同效应进一步显现,或具备长期成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧;汇率波动风险