孚日股份(002083):家纺主业稳步发展,新材料业务成长空间广阔

事件:公司发布2023年半年度报告。报告期内,公司实现营收26.16亿元,同比下降3.74％;归母净利润1.26亿元,同比下降28.47％;基本每股收益0.15元/股。其中,公司第二季度单季实现营收12.85亿元,同比下降1.46％;归母净利润1.02亿元,同比下降17.84％。

   公司毛利率小幅提升,费用率增长致净利率下滑。报告期内,公司综合毛利率为15.11％,同比提升0.74pct。其中,23Q2单季毛利率为18.82％,同比提升4.26pct,环比提升7.29pct。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为7.76％,同比提升1.34pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.29％/3.76％/0.53％/1.18％,分别同比+0.14pct/+0.51pct/-0.13pct/+0.82pct。净利率方面,2023年上半年,公司净利率为4.58％,同比下降1.86pct;

   23Q2单季公司净利率为7.63％,同比下降1.79pct,环比提升5.99pct。

   家纺主业表现稳健,持续推进内销建设。报告期内,公司家纺业务实现营收19.07亿元,同比下降2.92％。外销方面,公司在保证大客户订单基础上,积极开发新渠道,上半年家纺产品出口2.37亿美元。其中日本市场保持增长势头,欧美市场略有下滑。内销方面,公司多渠道开展招商工作,积极参加上海家纺展,线下、团购等多个渠道取得阶段性成果。同时,公司优化线上渠道产品结构,重点对接各大网络主播,为后续扩张奠定基础。

   涂层材料国产化替代空间广阔,公司业务实现快速扩张。涂层材料被广泛应用于建筑和工业各细分领域,2022年中国涂料总产量约3,488万吨,主营业务收入约4,525亿元。竞争格局较为分散,外资企业占据主要市场份额,CR10仅为18.1％,且其中7家为外资公司。伴随国产企业研发突破,涂料行业国产化替代趋势明显,2022年中国前100强涂料企业的国产份额为17.21％,较2017年提升3.45pct。公司积极布局军民两用功能性涂层材料业务,报告期内新增多家国企、央企、军工企业等战略级客户,月销量自年初300吨爬升至超1,000吨,营收超5,000万元。产能方面,一期5万吨/年军民两用功能性涂层材料项目已建成投产,处于产能爬坡期,二期项目未来规划建设5万吨/年高端树脂和5万吨/年功能涂料项目。

   电解液添加剂前景明朗,公司销售渠道逐步打开。2022年,中国新能源汽车产销量分别同比增长96.9％、93.4％,电解液出货量同比增长75.74％,锂电池电解液添加剂出货6.8万吨,同比增长108.59％。子公司孚日新能源布局锂电池电解液添加剂新材料,积极主动开拓市场,已与多家电解液头部企业建立了稳定的业务关系。目前,公司已投资建设4万吨CEC产能、1万吨99.5％VC粗品产能、1万吨VC精制产能,后续1万吨FEC产能预计首期将于2023年底建成投产。

   投资建议:公司业绩环比逐季向好叠加22年下半年低基数,全年有望实现稳增。家纺主业稳步发展;抗腐蚀涂层突破国外技术封锁,国产替代空间广阔;新能源项目优势突出、确定性强,产能建设＆龙头客户开拓顺利推进。预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.28/0.34/0.42元/股,对应PE为17X/14X/11X首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:新项目拓展不及预期、汇率大幅波动、市场竞争加剧的风险。