再升科技(603601):Q2业绩环比改善,新产品新应用前景广阔

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   再升科技发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入821.86百万元,同比增长3.98％;归母净利润81.27百万元,同比减少26.09％;扣非后归母净利润71.13百万元,同比减少25.57％。

   H1营收稳定增长,净利润下降2023年H1实现营业收入821.86百万元,同比增长3.98％。公司上半年业绩保持稳定增长,其主要原因系公司新开发的油滤过滤产品营收增长,以及新开发的绿色建筑节能材料广泛应用于绿色建筑、家电、汽车、高铁等领域所带来的业绩增量。2023年H1实现归母净利润81.27百万元,同比减少26.09％;扣非后归母净利润71.13百万元,同比减少25.57％。利润下滑主要原因是1)H1原材料价格仍处于历史相对高位,致其成本增加,公司主营产品微纤维玻璃棉制品的主要成本是天然气费用,根据国家统计局公布的中国液化天然气市场价来看,上半年天然气价格虽呈下降态势,但整体仍处于历史高位水平;2)新产线产能未完全释放,规模经济效益受限,导致其单位固定费用增加,毛利率有所下降,2023年H1毛利率为24.12％,同比减少4.92pct。公司上半年费用管控能力有所提升,2023年H1期间费用率为13.41％,同比减少3.06pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.46％/6.21％/0.32％/4.42％,同比-0.44/-0.49/+0.36/-2.50pct,销售费用减少系职工薪酬及市场开拓费用减少;管理费用减少系股权激励费用减少所致;财务费用增加系可转债利息费用同比增加;研发费用减少系公司研发进入开发阶段,相应费用减少所致。

   Q2市场需求回升,公司业绩环比改善2023年Q2实现营业收入444.48百万元,同比增长5.23％,环比增长17.78％;归母净利润48百万元,同比减少5.27％,环比增长44.22％。二季度业绩环比改善,其主要原因系1)Q2市场需求逐渐回升,公司两大主营业务收入均有显著增长,二季度干净空气"业务收入环比增长28.52％,其中净化设备、空气过滤纸产品收入分别增长37.36％/18.41％;二季度高效节能"业务收入环比增长2.61％,其中微玻纤棉产品收入增长11.92％,且其毛利率环比Q1增长4.44pct;2)二季度产量有所增加,公司规模效益提升,单位固定费用较一季度有所下降,毛利率环比小幅增加,公司Q2毛利率为25.20％,环比Q1增加2.36pct。随着后续市场需求的不断恢复,以及新应用领域的开拓,预计公司产品产销量将进一步增加,规模效益及公司盈利能力仍有提升空间。

   新应用规模不断扩大,开拓新能源汽车布局干净空气"业务占公司总营收的65.12％,其下游涉及新能源汽车、半导体、电子、医药生物、新风系统等工业制造和生活民用领域,随着用户对生产生活环境要求的不断提高,市场规模扩大,叠加对新应用场景的开发,公司干净空气"业务量有望持续增长。今年7月,公司将其持有的全资子公司悠远环境70％股权转让出售给曼胡默尔新加坡控股。曼胡默尔新加坡控股的控股股东是曼胡默尔集团,是全球领先的过滤技术解决方案提供商,其在中国市场主要专注于汽车过滤、清洁空气和清洁水的解决方案。再升科技将通过本次股权转让,与曼胡默尔集团达成多方面战略合作关系,更好的拓展公司在新能源汽车领域的布局。

   投资建议公司主营产品微纤维玻璃棉制品下游应用领域广泛,受益于新应用场景的开拓,公司业务有较大发展空间,此外,随着公司产能的进一步释放,公司规模经济效益有望提升,利润有望进一步上行。预计公司23-25年归母净利润为2.08/2.53/3.15亿元,每股收益为0.20/0.25/0.31元,对应市盈率22.64/18.60/14.97倍。基于公司良好的发展预期,首次覆盖给予推荐"评级。

  

   风险提示市场需求恢复不及预期的风险;新应用领域开拓不及预期的风险;原材料价格波动超预期的风险;公司产能释放不及预期的风险。