海能达(002583):行稳致远,业绩稳定释放

事件概述2023年H1,公司实现营业收入22.58亿元,同比减少7.4％;归母净利润0.77亿元,同比大幅增长608.1％。

   分析判断:

   主营专用通信业务稳定增长拉动毛利率持续提升分业务看,公司剔除赛普乐出表影响后,主营业务实现营收22.6亿元,同比增长4.5％。其中,专业无线通信设备制造业(剔除赛高乐)实现营收18.0亿元,同比增长7.1％,OEM及其他业务实现营收4.6亿元,同比减少6.1％。2023H1主营业务毛利率58.6％,综合毛利率49.6％,相比2021/2022年度持续提升,盈利能力显著提升。

   围绕"2+3+1"业务战略,夯实窄带业务,推进成长型和探索类业务?

   根据OMDIA预测,到2025年,全球窄带数字终端出货量增速将保持CAGR7％左右。我们认为,作为全球领先的专用通信及解决方案提供商,公司有望通过积极市场策略取得高于行业平均增速的增长,持续巩固并提升传统窄带业务市占率。

   公专融合等成长型业务进一步夯实,公司通过设立成长型业务BU,加大专项激励力度,积极推动业务发展,报告期内已取得关键进展。公专融合方面,发布坚固性大屏行业应用终端PNC460和多模智能防爆终端PDC680,开发了跨系统语音对讲解决方案,持续推进公专融合,新搭建80余个公专融合平台,并获得2023年全球关键通信大奖(ICCA)中"公用事业关键通信最佳应用"等三项重要奖项。指挥调度方面,深化NLP应用,丰富数据标签体系,扩充了一系列智能化应用模型和实战场景,并面向海外发布了新型易部署的小型化平台产品。4G/5G宽带方面,在国内4/5G扩展型皮基站集采项目中继续规模商用。

   精细化发展,费用率持续下降,资产结构持续优化费用端,2023H1整体费用率为45.5％,同比下降3.2pct。销售/管理/财务/研发费用率为16.0％/10.9％/-0.4％/19.0％,同比变化+2.0/-1.2/-2.5/-1.6pct。报告期内,公司加大销售力度,但在管理费用端持续优化,在管理职工薪酬、折旧摊销和咨询服务费支出等均有所减少。财务费用率持续降低得益于有息负债减少降低利息支出,以及汇兑收益增加所致。资产端和现金流,2023H1,经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元,同比增加9.6％.公司加强客户信用管理及收款,净经营现金流连续多年保持较高水准,维持较好态势。资产负债率显著降低,2023H1资产负债率43.5％,相较202243.5％,相较2022

   持续布局卫星通信与智能制造,稳步推动高质量发展,培育新增长动能卫星通信领域,报告期内公司的卫星通信产品在中亚、南亚、中东、非洲等"一带一路"地区深入布局并实现规模销售。同时,公司对低轨卫星通信产业链及相关模组现状进行了调研和技术攻关,并参与了多模终端产品的研发和产业化工作,形成了多模终端技术方案,正在推进原型终端研制工作。智能制造领域,公司围绕"精工智坊"战略进行制造能力升级,同时立足自身能力,为新能源及汽车电子、机器人等行业客户提供一站式EMS服务,先后被多家战略级客户评为"最佳供应商"和"优秀供应商"。公司战略将持续聚焦新能源及汽车电子、机器人、通信及服务器等领域的高价值EMS客户服务。投资建议考虑公司新签订单不断释放,且国内订单业务逐渐增长,持续看好公司在专网龙头地位,国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。维持盈利预测,预计2023-2025年营收分别为65.1/75.3/87.0亿元,每股收益分别为0.23/0.29/0.37元,对应2023年8月3日6.33元/股收盘价,PE分别为28.1/21.9/17.3倍,维持"增持"评级。

   风险提示汇率波动风险,专用通信行业竞争加剧风险,海外诉讼风险,供应链成本上升或缺货风险,系统性风险。