多浦乐(301528):新股覆盖研究

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  2023 年 08 月 04 日 公司研究●证券研究报告

  多浦乐（301528.SZ） 新股覆盖研究

  投资要点

  ? 下周三（8 月 9 日）有一家创业板上市公司“多浦乐”询价。

  ? 多浦乐（301528）

  ：公司是专业从事无损检测设备的研发、生产和销售的高新技术

  企业，为工业无损检测设备及检测方案的专业提供商。公司 2020-2022 年分别实现

  营业收入 1.28 亿元/1.50 亿元/2.02 亿元，YOY 依次为 32.44%/17.25%/34.78%,三

  年营业收入的年复合增速27.91%；

  实现归母净利润 0.52 亿元/0.64 亿元/0.85 亿元，

  YOY 依次为 52.85%/23.41%/33.81%，

  三年归母净利润的年复合增速 36.15%。

  最新报

  告期，2023 年 1-6 月公司实现营业收入 0.83 亿元，同比上升 19.12%；实现归母净

  利润 0.30 亿元，同比上升 14.29%。根据初步预测，预计公司 2023 年 1-9 月实现归

  母净利润 4,900 万元至 6,000 万元，较上年同期变动 8.49%至 32.85%。

  ? 投资亮点：1、超声相控阵无损检测具备技术渗透和国产替代双重潜力。在五

  大常规无损检测方法中，超声无损检测具备适用范围广、检测深度大、缺陷

  定位准确、灵敏度高、检测快捷且成本较低、对人体无伤害等优势，随着近

  年来应用的不断拓展，几乎能被应用于所有工业领域。同时，超声波探伤检

  测仪也是我国进口的无损检测设备的最主要类型，几乎占据了半壁江山，且

  占比持续提高。超声无损检测中的超声相控阵技术（PAUT）相较传统的常规

  脉冲回波超声技术能实现多角度扫查以大幅提高检测效率和缺陷检出率，拥

  有更高的精度，能提供比波形更加直观的可视化图像检测效果，且适用于形

  状复杂的工件，因而逐渐成为无损检测未来主要的发展趋势。然而，我国超

  声相控阵技术起步较晚，直至近十年来才独立自主生产出超声相控阵检测设

  备，在高端领域和下游应用领域的挖掘方面滞后于海外，具备技术渗透和国

  产替代潜力。2、公司为高性能超声相控阵检测领域先行者，产品已获下游头

  部客户广泛认可。公司创始人之一纪轩荣及部分技术人员曾就职于国内医用

  超声诊断设备知名企业汕超研究所，技术团队多来自于中国医学装备协会超

  声分会、中国无损检测学会等，且研发方面与中国特种设备检测检测院和中

  广核检测等机构合作。公司是国内首家推出高性能超声相控阵检测设备的企

  业，

  其 Phascan 产品作为首台经认证的本土设备被中国特检院于 2017 年首次

  运用于相控阵超声技术培训，同时公司也是国内为数不多的能自主批量化生

  产复材超声探头的企业之一。

  目前公司已建立起覆盖下游多细分领域的探头-

  检测配件-多类检测设备全产品链路；根据中国特检院测试结果，公司相控阵

  设备在稳定性、发射和接收等电气性能方面比肩海外巨头奥林巴斯，具备较

  强竞争力。产品已获得多细分领域头部客户广泛认可，包括中国中车、国家

  电网、中航工业、中国商飞、中核工业、三一重工、比亚迪、中国特检院等。

  ? 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取东华测试、康

  斯特、奕瑞科技、禾信仪器、思林杰、超声电子为多浦乐的可比上市公司；

  从上述可比公司来看，2022 年平均收入规模为 15.88 亿元，销售毛利率为

  54.18%；剔除负值、极值的可比 PE-TTM（算术平均）为 34.55X；相较而言，

  公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。

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