武汉蓝电(830779):中报业绩高增,大功率设备打开增长空间

事件:公司发布2023年中报及权益分派预案公告。公司上半年实现收入8569.4万元,同比+37.8％,实现归母净利润4182.4万元,同比+45.7％;其中单Q2实现收入5656.1万元,同比+27.3％,实现归母净利润2860.4万元,同比+28.9％,盈利能力持续提升。同时,公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利9元。

   企业类客户拓展成效显著,微小功率及大功率产品持续发力。受益于市场需求的稳步提高、公司多年持续的研发投入、技术积累以及营销力度的加强,公司企业类客户销售数量和销售收入增长。分产品来看,23H1公司微小功率设备、小功率设备、大功率设备、配件及其他业务分别实现收入4927.4/2212.8/1120.3/308.9万元,其中微小功率设备及大功率设备增幅较快,同比增速分别达到67.4％/255.3％,占收入比例较去年同期分别提升10.2/8.0pp,达到57.5％/13.1％。

   费用管控有效,盈利能力提升。受到毛利率相对较低的大功率设备占比提升影响,23H1公司毛利率同比下降0.6pp至66.9％。费用率方面,公司23H1销售/管理/财务/研发费用率分别为6.8％/4.8％/-0.9％/7.7％,较上年同期分别-0.8/+0.0/-0.7/+0.7pp,整体费用率下降0.8pp至18.4％。综合来看,23H1公司净利率同比提升3.6pp至51.6％,盈利能力有所增强。

   电池检测设备行业进口替代效应日趋明显,国产化率逐步提升。国产设备的性能参数取得长足进步,且具备更强的产品适应性及价格优势,同时国产设备商对于客户需求具备更强的快速反应能力,行业存在较为强烈的国产设备替代需求。公司作为国内电池检测设备行业知名企业,有望持续受益于国产替代逻辑。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9/1.2/1.6亿元,对应PE分别为16/12/9倍。公司作为国内电池检测设备行业知名企业,产品具有较强竞争优势,叠加募投项目大幅扩产,发力大功率与化成、分容领域,打造第二增长曲线,有望推动公司业绩稳步上升。考虑到不同市场间的流动性差异,我们给予公司2024年15倍PE估值,对应股价32.55元,给予"买入"评级,建议关注。

   风险提示:主要原材料价格上涨、关联采购占比高暨供应商集中度高、原材料供应主要采购自关联方且非关联方渠道供应有限、新增产能消化及募投项目收益不及预期、产品类别相对集中等风险。