再升科技(603601):Q2业绩环比改善,新产品及应用不断拓展

事件:公司发布2023年中报,期内公司实现营收8.22亿元,同比+3.98％,归母净利润0.81亿元,同比-26.09％。其中第二季度实现营收4.44亿元,同比+5.27％,环比+17.78％,归母净利润0.48亿元,同比-5.27％,环比+44.22％。

   上半年营收稳步增长,利润同比承压。公司2023年H1营收平稳增长,主要贡献来自于油滤过滤产品营收增长,以及新开发的绿色建筑节能材料,未来也有望成为新的增长点。由于2023年H1大宗原材料价格处于高位,新投产产品产能未完全释放,固定费用增加,以及产品收入结构发生变化等因素,公司2023年H1归母净利润同比有所下滑,2023年H1毛利率为24.12％,同比下降4.92pct。

   市场需求逐渐回升,第二季度业绩环比明显改善。公司2023年Q2营收环比增加,主要得益于市场需求回升,干净空气产品收入环比大幅增长。2023年Q2干净空气产品收入环比+28.52％,其中净化设备、空气过滤纸收入环比+37.36％/+18.41％;2023年Q2高效节能产品收入环比+2.61％,其中微玻纤棉产品收入环比+11.92％。公司产量持续提升,单位固定费用有所下降,产能爬坡带来盈利改善,公司2023年Q2毛利率为25.2％,环比上升2.4pct。

   新产品新应用不断拓展,拟出售悠远环境全球化布局。公司致力于"干净空气"和"高效节能"领域材料和应用技术的科技创新及科技成果转化,积极开拓新产品、新应用领域及国际市场,持续推动在半导体、电子、医药、新能源汽车、航空航天等领域的国产化替代。另外,公司拟将子公司悠远环境70％股权转让给曼胡默尔新加坡控股,曼胡默尔集团是全球领先的过滤技术解决方案提供商,交易完成后,再升和曼胡默尔集团将共同致力于干净空气过滤产品的创新发展,对双方品牌互补、产品开发、市场开拓等具有非常好的协同作用。也将有助于公司在新能源汽车板块的布局扩展,提升公司的全球业务规模。

   盈利预测及投资建议:公司是我国过滤材料细分领域龙头,是全球少数能够同时提供高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料、高效PTFE膜、微静电过滤材料和化学过滤材料等多种过滤材料的企业,公司以干净空气和高效节能两大业务板块为核心,下游应用广泛,看好新应用场景开拓,逐步实现国产化替代。公司进行全球化布局,看好长期发展。

   我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.83亿、2.34亿、2.85亿,对应当前PE分别为26倍、20倍、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动等。