开勒股份(301070):工业风扇龙头进军工商业储能,第二成长曲线弹性可期

HVLS风扇龙头进军新能源,未来业绩可期

   HVLS风扇业务起家,版图拓展至新能源。公司深耕HVLS风扇行业十余载,是国内行业中产销规模最大的厂商之一。公司在2021年和2022年先后设立开勒新能源科技和安瑞哲两家子公司,正式进军新能源领域。子公司主营业务分别为分布式光伏和工商业储能项目的开发、建设与投资,将利用HVLS风扇业务积累的客户资源发挥业务协同优势。

   新能源业务有序推进,有望贡献业绩增量。2022年受国内外宏观经济波动影响,公司营业收入缩减至3.03亿元,同比下滑11.43％,归母净利润下降至3010万元,同比下滑44.06％。2023年一季度公司业绩同比有所改善,但仍未实现正盈利:营业收入为3875万元,同比上升39.01％;归母净利润为-495万元,同比上升4.42％。光伏储能项目有序推进(分布式光伏业务已于2022年为公司创收426万元),随着未来积极布局分布式光伏和储能业务,将为公司新增利润增长点。

   经济复苏提振HVLS风扇需求,行业龙头有望充分受益

   下游产业景气复苏,HVLS风扇需求空间广大。HVLS风扇主要应用于厂房车间与仓储物流,行业发展与宏观经济及固定资产投资密切相关。短期来看,2021年以来厂房车间和仓储建设需求均出现加速增长,2023年3月全国铁路固定资产投资完成额增加值更是高于过去5年同期水平。长期来看,在《中国制造2025》指引下,我国工业化水平将持续提升;社会物流运行效率亟待提升,枢纽建设有较大增长空间,均为HVLS风扇的应用提供了可观的增量与存量市场。预计2025年国内HVLS风扇市场规模将达到35亿元。

   HVLS风扇领域标的,布局海外走向世界。经过多年经营发展,公司依托优良的产品品质,奠定了坚实的行业地位,2019年公司HVLS风扇的国内市场份额达到17.23％,为国内HVLS风扇行业中产销规模最大的厂商之一。此外,公司积极拓展海外市场,已积极在印度、墨西哥等重点市场布局子公司进行市场开拓,以期逐步提升直销比例。

   工商业储能迎来发展元年,客户协同优势明显

   政策引导"源网荷储"逐步推进,助力解决用电安全迫切性。"源网荷储"通过降低新能源发电占比提高造成的系统波动,有效提升电网运行安全水平。我国早在2021年就已推出关于推进电力源网荷储一体化的指导意见,随后陆续出台相关政策,引导建设工业绿色微电网。

   首次覆盖,给予"买入"评级:根据业务拆分及盈利预测模型,预计2023-2025年公司归母净利润为0.81/1.60/2.80亿元,EPS分别1.26/2.48/4.34元,当前股价对应PE为35.6/18.1/10.3倍。随着公司储能业务的顺利推进,并借助客户协同优势铸就工商业储能领域第二成长曲线,公司业绩有望实现高增,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;新业务进展不及预期风险;订单不及预期风险;营收和业绩不达预期的风险;研报使用的信息更新不及时的风险。