兰花科创(600123):煤炭量增,尿素赋能,业绩成长值得期待-2023年半年度业绩快报点评

事件:2023年8月4日,公司发布2023年半年度业绩快报。2023年上半年,公司实现营收64.69亿元,同比下降15.53％;归母净利润13.62亿元,同比下降31.43％;基本每股收益0.9170元。

   煤炭及化工品价格回落拖累业绩。据公司公告,2023年上半年,全国煤炭产量保持稳定增长,供需格局相对宽松,公司主导产品煤炭、尿素、己内酰胺等产品价格较去年同期下降明显,导致公司经营业绩同比下降。

   23Q2公司煤炭、尿素产销量同环比均增,尿素毛利环比改善。据公司披露的2023年半年度主要生产经营数据测算,1)煤炭:23Q2公司实现煤炭产量353.89万吨,同比增长9.67％,环比增长21.43％;煤炭销量317.07万吨,同比增长0.51％,环比增长27.13％;因煤价回落、成本略有上升,吨煤毛利同比下降50.98％,环比下降36.71％。2)尿素:23Q2公司实现尿素产量27.03万吨,同比增长7.89％,环比增长23.54％;尿素销量28.66万吨,同比增长19.52％,环比增长39.06％;尿素单吨售价2101.2元/吨,虽环比下降,但由于成本降幅更大,单吨毛利环比提升7.28％。

   煤炭业务扩产空间充足,23H2释放产量增量。公司在建资源整合矿井中,同宝煤业90万吨/年矿井已于2022年进入联合试运转,我们预计近期有望竣工验收;90万吨/年沁裕矿已于2023年7月进入联合试运转,年内将贡献产量增量;90万吨/年百盛矿公司预计2023年底联合试运转。此外,公司240万吨/年的无烟煤矿玉溪矿为煤与瓦斯突出矿井,2021年3月正式投产后产能利用率持续偏低,2022年仅42.36％,经过磨合目前矿井生产经营组织已进入正轨,公司预计2023年将实现稳产达产。公司未来扩产空间充足,2023年内增量可观。

   短期出口预期拉涨尿素价格,后续秋季用肥旺季持续赋能,公司有望受益。近期国内尿素价格在出口预期的作用下强势上涨,主要因7月后国际市场尿素价格在天然气价格反弹作用下快速走高,而后俄罗斯宣布7月18日起暂停参与黑海运粮协议加剧全球对粮食运输安全的担忧,印度也在市场强招标预期下于7月25日启动新一轮不定量大小颗粒尿素进口招标,从而国内出口预期持续升温。据国家统计局数据,国内小颗粒尿素市场价从6月下旬的2144.6元/吨涨至7月下旬的2406.8元/吨。而伴随入秋后备肥需求逐步释放,三季度尿素价格上行动力依然较强。公司现有尿素生产企业3个,年尿素产能约100万吨,且原料为公司自产无烟块煤协同性强,23H2公司有望充分受益尿素价格上涨,释放业绩弹性。此外,公司加快尿素生产工艺的升级改造,2023年6月投资2.2亿元建设田悦化肥分公司气化项目,未来公司尿素生产成本有望进一步降低。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润为30.60/33.92/37.47亿元,对应EPS分别为2.06/2.28/2.52元/股,对应2023年8月8日收盘价的PE分别均为4/4/3倍,考虑到公司有望受益煤炭量增、煤价反弹和尿素价格上涨,上调至"推荐"评级。

   风险提示:煤炭及尿素价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。