世纪华通(002602):公司签署传奇游戏合作协议,推动中国大陆传奇市场统一-跟踪点评报告

事件:8月9日晚,公司公告关于公司及控股子公司签署《传奇2和传奇3游戏合作协议》8月9日晚,公司发布关于公司及控股子公司签署《传奇2和传奇3游戏合作协议》的公告。公司及境外控股子公司亚拓士(Actoz)因业务发展需要,与ChuanQiIPCo.,Ltd.(系娱美德(Wemade)全资子公司,下文简称CQ)签订《传奇2和传奇3游戏合作协议》,合作费金额为1,000亿韩元/年,折合人民币约54,821.56万元,合作期限不超过5年。合作内容主要为:CQ向Actoz在中国大陆地区(不包括中国香港、澳门和台湾)授予独占的、不可转让的、可分授权的权利,包括原版游戏(原版游戏指传奇2和传奇3)权利、衍生游戏权利、服务工具权利、维权权利、衍生产品权利、虚拟产品权利和影视作品权利。

   分析:公司享有传奇IP权属,合作推动中国大陆传奇市场统一传奇IP的知识产权纠纷由来已久,主要系两位共同著作人亚拓士与娱美德在利益分配、对外授权等问题上存在分歧,在长达十数年间双方围绕续约有效性及授权合法性开展了多轮诉讼。2021年12月最高人民法院终审裁定,盛趣游戏享有《传奇》游戏在中国大陆的独占性授权等权益;2023年6月上海知识产权法院终审裁定,盛趣游戏有权行使其对《传奇世界》享有的完整著作权,拥有自行或授权他人对《传奇世界》IP进行改编的权利,不应受包括韩方等任何第三方的限制。基于此前法院对公司传奇IP知识产权的权属认定及本次《游戏合作协议》独家授权的顺利签署,我们认为未来公司控股子公司亚拓士可独立对外完整行使《传奇》系列游戏的著作权,对公司统一中国大陆地区《传奇》市场具有极大的推进作用,《传奇》IP系列在中国大陆地区的发展也将迎来新的阶段,其为公司带来的业绩增量或将进一步体现。

   游戏业务:国内海外形成双轮驱动,点点互动驱动基本面迎来拐点公司经过多年发展建立了全球化的游戏研发和运营的完整生态系统,并构成以盛趣游戏和点点互动为主体的互联网游戏国内、出海双线布局。

   随着海外点点互动爆款频出,公司以海外游戏为主的基本面迎来拐点。2023年点点互动以《冰封时代》《寒霜启示录》等末日冰封题材驱动一季度业绩超预期。根据SensorTower数据,点点互动2023年1-7月出海厂商收入排名分别为18/12/9/8/8/7/7位,持续稳步攀升,有望驱动公司全年业绩增长。

   国内盛趣游戏稳健运营,新游储备丰富。2023年春节假期期间,《最终幻想14》《冒险岛》《彩虹岛》等多款经典端游的日活及收入均有大幅增长。亦有《龙之谷国际版》《饥荒:新家园》《古龙群侠传》《项目代号:7》《项目代号:R＆R》等多款在研新游蓄势待发。

   云数据业务:加快构建算力基础设施,围绕算力产业链打造增值服务云数据业务方面,公司除了继续加快长三角和珠三角两大数据中心的建设外,正在深化业务布局,主动把算力基础设施升级为智算力集群(从IDC向AI+IDC转型)。根据公司官方公众号,目前,位于上海松江的腾讯长三角人工智能先进计算中心及生态产业园区项目,累计已交付近万个机柜并逐步投入运营;位于深圳的数据中心项目预计将于2023年下半年正式步入首批交付机柜的运营期,并开始产生营业收入,公司预计于2025年净利润转正。智算力建设方面,子公司世纪珑腾与利通电子签署战略合作协议,成立AI算力服务项目合资公司,计划全部部署在上海市松江区的腾讯长三角人工智能先进中心及深圳市光明区的深圳弈峰科技光明5G大数据中心,并由世纪珑腾或双方认可的第三方提供全套IDC托管和运维管理服务。我们认为,在AI产业浪潮的背景下,公司与腾讯合作的人工智能超算中心项目有望作为标杆项目,进一步提升公司在数字产业的竞争力。盈利预测与估值我们预计2023-2025年公司营业收入分别为155.87/192.84/230.10亿元,同比增长35.83％/23.72％/19.32％;归属于母公司股东净利润分别为21.06/28.68/32.81亿元,同比增长129.69％/36.20％/14.40％;EPS分别为0.28/0.38/0.44元,以2023 年8月9日收盘价,对应PE分别为19.39/14.24/12.45。

   我们认为,1)考虑到公司国内游戏业务拥有包括传奇系列、传奇世界系列、龙之谷系列、辐射系列等的众多知名IP,并具备长线运营及爆款频出的历史经验,以及公司海外业务拓展市场表现较好,给予一定估值溢价,伴随公司海内外储备产品的陆续上线,有望驱动业绩加速兑现;2)公司签署的《传奇2和传奇3游戏合作协议》有望推进中国大陆地区《传奇》市场统一,或将为公司带来业绩增量;3)公司加快构建算力基础设施,在AI产业浪潮中有望进一步提升数字产业竞争力,并贡献一定业绩增量,维持"买入"评级。

   风险提示行业政策变动风险;游戏版号申请风险;核心人才流失风险;新游上线表现不及预期。