嵘泰股份(605133):1H23业绩稳健增长,新能源业务欣欣向荣

事件:公司发布2023年中报,1H23公司实现营业总收入9.2亿元(44.8％),实现归母净利润0.7亿元(44.0％),实现扣非归母净利润0.6亿元(+49.9％)。

   国内+海外营收稳定增长,客户结构不断优化。上半年汽车行业保持稳健发展,国内市场持续恢复,公司销售规模持续增长,经营业绩稳步提升。1H23公司实现营业总收入9.2亿元(44.8％),实现归母净利润0.7亿元(44.0％),实现扣非归母净利润0.6亿元(+49.9％)。其中2Q23实现营收4.8亿元,环比Q1增长10.3％,实现归母净利润0.4亿元,环比Q1增长4.8％。公司客户结构也从Tier1客户为主,转型为OEM主机厂和Tier1客户并重的结构,新增客户以世界和国内排名靠前的新能源主机厂为主,新能源业务占比持续上升。毛利率方面,1H23公司综合毛利率为23.3％,相较于22全年有所下降,预计主要受公司客户结构变化及原材料成本波动的影响。费用率方面,1H23公司整体期间费用率相比22年全年提升+0.4pct,期间费用率主要增长点在于研发费用率。在海外业务方面,公司境外销售区域包括美国、墨西哥、法国和德国等地区,墨西哥莱昂工厂助力海外业绩的提升,1H23莱昂嵘泰实现营业收入1.8亿元,同比+21.9％,且莱昂工厂二期项目已于上半年完成厂房建设,未来将不断贡献海外业绩增量。

   传统转向业务持续向上,新能源领域不断扩容。公司现有主要产品包括汽车转向系统、传动系统、新能源三电系统、制动系统等铝合金精密压铸件。(1)在转向领域,2023年上半年,公司转向系统的业务优势更加明显,连续拿下转向Tier1客户配套理想、小鹏、蔚来、宝马等主机厂的重大新项目。公司深耕后轮转向业务,成熟完成材料应用,达到机械性能要求,配套保时捷、宝马、奥迪、小鹏等高端车型的项目稳步量产。(2)三电系统领域,公司配套国内头部新能源整车厂的电控项目如期批量交付,配套世界头部新能源整车厂的电机端盖和辅助底板件铸件试制成功,配套中型和重型卡车的变速箱壳体按时顺利交样。(3)在一体压铸领域,公司22年采购了3台9000T压铸单元,其中第一台已经于2季度如期进厂安装,为公司一体化压铸技术提供了坚实的基础;(4)在空悬领域,空气悬架新增电子控制系统及气泵等部件,赋予悬架主动智能调节功能,公司配套的空气悬挂铸件顺利量产,供货量大幅增加。(5)在储能领域,公司将发挥大型压铸机的产能优势和大型铸件的技术经验优势,集中精力开发储能电池、储能结构件等铸件业务,使其成为新的业务增长点。此外,公司23年6月通过增资的方式控股嘉善电子,向汽车电子领域进行布局,进一步丰富了公司的产品品类。

   多个基地产能提升,拟围绕现有产品扩展延伸。一方面,公司多个产地产能逐步释放,其中嵘泰压铸二厂、珠海嵘泰二厂、墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设,设备安装调试如火如荼。嵘泰压铸二厂新增的3000T～3500T压铸机已投产,第一台力劲9000T压铸单元如期安装,公司成立的研发和市场开发攻关团队,持续与主机厂和储能客户洽谈目标业务,预计下半年开始零件试制。墨西哥二期新增14台800T～4500T压铸机已和供应商签订合同,陆续开始安装。另一方面,公司围绕现有产品扩展延伸,掌握行业先发优势。23年8月公司发布定增预案,拟募集资金8.8亿元加速新能源领域布局,主要生产新能源汽车三电系统部件、结构件、一体化压铸部件,丰富公司目前新能源产品种类。该项目拟新建厂房并引进国内外先进的压铸机、热处理炉、加工中心等自动化生产设备,全面提升公司压铸生产线自动化水平、提高生产效率,该项目预计建设周期24个月,税后项目财务内部收益率14.2％。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司在转向系统持续承接新订单,业务稳健增长;新能源业务在手订单充沛,多个基地新增产能逐步爬坡投产;随着公司不断调整、优化产品结构,积极发展新客户,有利于提升公司业绩,且在规模效应和原材料成本回落的作用下,公司盈利能力有望提升。预计公司23-25年归母净利润分别为2.0/3.3/4.5亿元,对应同比增速53.0％、60.4％和37.4％,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:汽车行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险等