航亚科技(688510):受益于航空市场景气度持续向好,23H1业绩高增-2023年半年报

事件:

   公司公布2023年半年度报告:2023H1公司实现营业收入2.56亿元,同比增长58.00％;归母净利润0.34亿元,同比增长352.32％。

   点评:

   航空发动机零部件+医疗骨科关节业务驱动业绩高增。分业务看,1)2023H1国际航空发动机零部件业务营收同比+53.79％,LEAP发动机叶片交付量创历史新高,当期累计交付赛峰压气机叶片近40万片。2)国内航空业务营收同比+68.68％,国内需求稳定增长,且公司积极优化业务结构,组件及研制类产品占比显著降低。3)医疗骨科关节业务同比+37.26％,主要系国内市场需求增长+公司成功突破国际客户。

   毛利率、归母净利率显著提升,期间费用率下滑。毛利端,2023H1公司毛利率为32.23％,同比+3.58％,主要系产品结构优化及规模效应。利润端,2023H1公司归母净利率为13.29％,同比+8.65pct,盈利能力显著提升。费用端,2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率为1.87％/7.19％/12.14％/-1.58％,同比-0.03/-2.39/-0.80/+0.97pct,管理费用率下滑较多主要系公司持续推进精益管理,提质增效成果较好。

   公司业绩持续受益于军民航空市场景气度向好。1)民用市场:据国际航空运输协会统计,截止2023年5月,全球航空行业旅客周转量同比+39.1％,恢复至2019年的96.1％。波音公司预测2021-2040年全球/中国民用航空客运量CAGR为4.0％/5.0％,航空市场需求持续恢复并呈稳增态势。此外,中国国产大飞机C919实现从零到一的突破,配套的国产商用航空发动机研制正不断加速,中国民航制造业将迎来发展黄金时期。2)军用市场:我国"十四五"规划明确指出2027年实现建军百年奋斗目标,我国军机在数量及代际结构上仍存在巨大空间亟待填补。公司作为航空发动机零部件领先企业,业绩有望受益于行业景气度向好。

   发布可转债预案,产能建设支撑业绩增长。2023年8月公司发布可转债预案,拟募资不超过5亿元,4.2亿元用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目,0.8亿元用于补充流动资金。项目建成后,公司将新增年产40万片航空发动机压气机叶片产品和2575件航空发动机转动件及结构件产品的生产能力,支撑后续业绩增长。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为5.72/8.21/10.65亿元,归母净利润分别为0.69/1.16/1.58亿元,对应EPS为0.27/0.45/0.61元,对应PE64.27/38.43/28.21X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业需求下滑,技术研发受阻,业绩与估值判断不及预期