荣泰健康(603579):盈利能力改善,关注需求回暖-2023年中报点评

近期公司发布2023半年度报告。2023H1公司实现营业收入8.90亿元,同比下滑19.20％;实现归母净利润1.05亿元,同比增长21.48％;实现扣非归母净利润0.96亿元,同比增长19.63％。其中二季度实现营业收入5.04亿元,同比下滑6.03％;归母净利润0.67亿元,同比增长140.42％;扣非归母净利润0.70亿元,同比增长87.72％。2023上半年公司营收虽有同比下滑,但利润端改善明显。

   收入端承压。主要是因为2023年上半年受宏观经济影响,全球经济增长动能不足,消费需求疲软。当前内外销占比约1:1,较往年水平国外市场占比有所下降,主要是因为份额相对较大的韩国市场同比下滑显著。国内市场整体好于国外市场,通过线下拓展临街专卖店铺,线上直播、短视频等新兴营销方式,提高交易转化率。

   利润端改善。公司2023上半年毛利率和净利率分别为31.35％/11.84％,分别同比提高5.35pct/3.96pct。主要是因为1)公司积极调整产品结构,高毛利产品占比提升;2)受益于原材料价回落、汇率居高等因素,盈利表现有所改善。费用端,2023上半年公司销售/管理/研发/财务费用分别为105.94/36.59/37.27/-15.22百万元,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.90％/8.30％/4.19％/-1.71％,其同比变动分别为2.95pct/0pct/0.04pct/-0.77pct。销售费用增加主要是由于公司加大在抖音等新兴营销渠道的投入。

   行业层面,随国内老龄化进程加速、职业病群体年轻化、健康保健需求提升,按摩椅行业发展或将提速。公司层面,加强新产品开发,提高智能制造水平和产品质量;在已有市场稳步恢复的前提下,通过继续拓展临街专卖店等线下方式加强用户体验、提升门店曝光;借助抖音等新兴渠道提升线上营销能力和交易转化率。

   【投资建议】

   公司作为国内按摩椅市场的龙头,专注按摩椅研发设计与制造26年,采取"荣泰"及"摩摩哒"品牌差异化经营战略,线上线下多渠道布局,国内国外多市场发展。我们调整公司2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入20.79/24.37/27.25亿元,归母净利润2.17/2.65/3.03亿元,EPS分别为1.6/1.9/2.2元/股,对应PE分别为15/12/11倍。维持"增持"评级。

   【风险提示】

   宏观经济下行;

   市场需求不及预期;

   行业竞争加剧。