洲明科技(300232):23H1需求逐步回暖,股权激励绑定人才

事件:1)公司发布2023年中报:a)23H1:实现收入33.0亿元,yoy+4.2％;归母净利润2.2亿元,yoy+81.3％;扣非归母2.7亿元,yoy+123.7％。

   b)23Q2:实现收入16.7亿元,yoy+3.3％,qoq+2.7％;归母净利润0.8亿元,yoy+72.7％,qoq-47.0％;扣非归母1.3亿元,yoy+127.0％,qoq-6.2％。

   2)2023年限制性股票激励计划(草案):a)A类:首次授予约500万股,授予价格4.04元/股b)B类:首次授予约1495万股,预留205万股,授予价格6.06元/股c)考核目标:考核2023-25年营业收入(A),目标值(Am)为不低于80/92/106亿元(yoy+13％/15％/15％),触发值(An)为不低于73/80/90亿元(yoy+3.2％/9.6％/12.5％)。

   A≥Am,归属100％;An≤A＜Am,归属80％;A＜An,归属0。

   终端需求逐步回暖,持续拓展创新应用:上半年随着市场回暖,公司国内外收入逐步恢复,23H1海外/国内营收分别达到18.2/14.8亿元,yoy+3.4％/+5.2％,且海外毛利率yoy+6.1pct。此外,公司持续探索创新应用打开成长空间,Mini/MicroLED产品布局方面,Umini产品已形成批量销售,P0.4Micro产品具备量产能力,虚拟影棚方面子品牌雷迪奥在全球市占率近80％,虚拟数字人方面与微软、百度共同探索应用场景。

   股权激励绑定人才,共谋远期成长:此次股权激励计划覆盖董事、高管及核心技术(业务)骨干总计434人,占员工总人数的8.2％,覆盖面较广,有助于稳定员工团队,实现员工利益与股东利益的深度绑定,共谋公司远期成长。

   Mini/MicroLED应用场景拓宽,打开产值空间:随着Mini/MicroLED技术成熟驱动成本下降,其应用场景不断拓宽,从商业显示向电视、电影院等应用场景拓展,并有望进入消费级市场打开产值空间,预计2025年全球MiniLED市场规模将达到53亿美元,CAGR超过85％;2025年全球MicroLED市场规模将超过35亿美元,2027年有望突破100亿美元。

   投资建议:我们预计2023-25年公司归母净利润为5.6/7.5/9.5亿元,对应PE为15.5/11.6/9.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求复苏不及预期,创新技术发展不及预期,高端产品销售不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。