创业黑马(300688):率先布局科创大模型,SaaS推动企服全面升级-2023半年报

事件:

   公式发布2023半年报,2023H1实现营收1.02亿元/-49.12％,归母净利润0.24亿元/+46.78％,扣非归母净利润-0.24亿元/+47.15％;2023Q2单季度营收0.54亿元/-46.94％,归母净利润-0.14亿元/+48.49％,扣非归母净利润-0.13亿元/+51.83％,利润下降系公司企服业务处于建设初期,因团队扩张、业务拓展等因素,公司利润受到一定影响。

   点评:

   优化升级业务架构,盈利能力同比改善,经营业绩持续向好。2023H1公司从业务来看:企业加速服务业务上半年实现营收0.38亿元,同比下降24.07％,业务毛利0.17亿元,同比下降38.04％。国内经济仍处恢复阶段,企业加速服务业绩恢复不及预期;企业服务业务实现营业收入0.59亿元,同比下降59.23％;业务毛利0.30亿元,同比增长133.88％。公司主动收缩毛利率较低的财税服务业务,科创知识产权及SaaS服务业务收入大幅增长,毛利率保持稳定。公司率先布局AIGC科创大模型,开拓AIGC咨询与技术服务业务,实现营业收入39.42万元。2023下半年预期公司AIGC服务业绩逐渐释放,创造业绩增长新动力。

   抓住AIGC发展浪潮,AIGC业务助力中小企业降本增效。公司有近15年服务中小企业的行业经验,基于SaaS平台,公司提前在AIGC领域布局,率先研发出科创服务领域垂直行业应用模型-"黑马天启",旨在为中小企业提供智能时代的数字化服务。通过AI对服务流程的赋能让行业服务效率实现几何级数的提升,助力中小企业降本增效。依托SaaS服务,共建科技创业服务大平台,促进全体系企业服务一体化新升级。子公司数智云科与阿里达摩院合作,布局助力北京朝阳数字人产业基地建设。数智云科依托公司产业加速服务能力致力于成为国内领先的互联网3.0产业服务商,公司拟设立全资子公司智算科技。将作为公司建设AI生产力黑马智算中心的实施主体公司。着力不断优化业务架构,赋能产业升级与中小企业数智化发展,集中资源聚焦业务发展。

   投资建议:我们根据2023年中报业绩进行盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为4.95/6.43/8.65亿元,归母净利润分别为0.23/0.43/0.75亿元,对应EPS为0.14/0.25/0.45元,对应PE为205X/113X/64X,公司受外部因素影响主营业务短期承压,公司业务企服化、企服SaaS化业绩有望实现高速增长。随着近期线下业务逐渐恢复,早期大量投入将开始带来回报,维持"买入"评级。

   风险提示:业绩预测和估值不达预期;AIGC模型竞争加剧